20240320-国投证券-北新建材-000786.SZ-营收_业绩增长稳健_两翼营收快速增长_经营性现金流表现亮眼_6页_1mb

北新建材公司报告分析总结

• 公司概况与财务表现：北新建材2023年实现营业收入22426亿元（同比增长1127%），归母净利润3524亿元（同比增长1207%），扣非归母净利润3495亿元（同比增长3175%），基本每股收益209元。公司分红慷慨，现金分红比例4003%。各季度营收增速稳健，但Q4归母净利润因毛利率下降而下滑，尤其防水卷材和龙骨业务受影响。

• 业务增长与毛利率：石膏板主业在高需求下营收正增长，防水卷材和涂料业务增速亮眼（同比分别增长2899%和2238%）。毛利率同比提升064个百分点，达到2988%，主要得益于原材料价格下降。期间费用率控制有效（同比下降131个百分点），经营性现金流净额大幅增长2876%，反映回款效率提升。

• 未来展望与股权激励：2023年股权激励计划目标高，要求2024-2026年扣非归母净利润复合增速不低于277%至3308%，显示公司对业务拓展信心，尤其嘉宝莉并购有望贡献业绩。公司积极拓展家装和海外市场，石膏板、防水、涂料业务协调发展，预计2024-2026年营业收入和利润继续高速增长。

• 投资建议：国投证券维持“买入-A”评级，6个月目标价3556元，对应2024年动态PE约14倍。建议关注业务改善，但风险包括政策落地不及预期、市场竞争加剧等。

• 关键财务指标：2023年净利率1585%，同比提升008个百分点；现金流改善显著，ROE151%。预计2024-2026年PE分别降至96倍、86倍。