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汽车热管理赛道：电车热泵标配化，行业放量可期

核心内容

汽车热管理技术正向集成化和智能化方向发展，旨在提升整车能耗效率和安全性。随着新能源汽车的普及，热管理行业迎来增长机遇，预计2025年市场规模有望突破千亿元。热泵系统因其节能优势，正逐步取代传统PTC加热系统，并且冷媒可能向CO2转换。

主要观点

• 热管理的作用：通过温控提高整车经济性和动力性，确保安全行驶。
• 座舱热管理：热泵空调在节能方面优于PTC，未来有望成为标配。
• 动力系统热管理：电池和电机电控需要温控措施，集成化热管理成为趋势。
• 热泵技术：在低温环境下表现更优，但技术替代成本较高。
• 产业复苏：2023年下半年汽车消费市场温和复苏，新能源车渗透率持续提升。
• 市场空间：2022年我国汽车热管理系统市场空间约903亿元，预计2025年将达1236亿元。
• 技术发展：热泵系统技术不断成熟，集成化与智能化是未来方向。
• 企业布局：特斯拉、比亚迪、华为等企业已布局热管理集成化技术，国内配套厂商积极跟进。

关键信息

1. 热管理技术发展

• 座舱热管理：传统燃油车使用PTC加热系统，而新能源车热泵系统更节能。
• 动力系统热管理：电池、电机电控均需温控，热泵系统与冷媒优化是关键。
• 集成化趋势：特斯拉Model Y采用“八通阀”技术，实现热源回路打通；比亚迪e平台3.0实现三电系统热量互通。
• 智能化发展：通过传感器和控制器实现热管理系统优化，提升整车能耗效率。

2. 市场增长逻辑

• 单车价值量提升：新能源车热管理系统价值量约6,410元，较传统燃油车增长近2倍。
• 汽车消费复苏：2023年1-5月汽车销量同比增长11%，下半年有望延续温和复苏。
• 电车渗透率提升：新能源车月销量持续增长，2023年5月渗透率达30%，预计2025年将达51.6%。

3. 市场规模预测

• 2022年：我国汽车热管理系统市场规模约903亿元，其中新能源车热管理系统达403.6亿元。
• 2025年：预计我国汽车热管理系统市场规模将达1236亿元，新能源车热管理系统将升至880.1亿元，CAGR接近30%。

4. 北交所和新三板公司概况

• 北交所企业：邦德股份（冷凝器龙头）、泰德股份（精密轴承）、三祥科技（胶管及总成）。
• 新三板企业：文昌科技（比亚迪压缩机涡旋盘供应商）、开特股份（传感器、控制器）、新富科技（电池液冷管/板供应商）。
• PETTM中值：6家公司PETTM中值为10X，建议关注。

主要车型与技术

• 特斯拉Model Y：采用“八通阀”技术，实现热泵与电辅热结合。
• 比亚迪e平台3.0：通过六通阀实现三电系统热量互通，具备宽温域热泵和电池冷媒直冷直热技术。
• 小鹏P7：采用一体化储液罐设计，提升系统集成度。
• 理想ONE：采用多向流量控制阀，实现增程器、电池组和空调系统的热量精确传递。

风险提示

• 产业复苏不达预期：疫情对市场的影响可能持续。
• 市场竞争加剧：热管理技术的快速发展可能引发更多竞争。
• 原材料价格波动：冷媒等关键材料价格波动可能影响成本。

图表与数据

• 图1：69款新能源车参与下乡活动。
• 图2：新能源车热源更多，热管理模块结构更复杂。
• 图3：传统燃油车空调系统由蒸发器、冷凝器、压缩机、膨胀阀组成。
• 图4：压缩、冷凝、膨胀、蒸发循环过程。
• 图5：半导体热电偶结构。
• 图6：PTC风暖加热能耗较大。
• 图7：PTC风暖加热流程图。
• 图8：PTC水暖加热更可靠安全。
• 图9：PTC水暖加热流程图。
• 图10：四通阀改变冷媒流向。
• 图11：三通阀加三换热器改变冷媒流向。
• 图12：热泵空调系统配件。
• 图13：涡旋式压缩机为理想电驱动空调压缩机。
• 图14：PTC制热时能效比（COP）小于1。
• 图15：热泵+PTC常温下能效比（COP）超过1。
• 图16：动力电池充电逐渐向高压、高速率发展。
• 图17：充电倍率提升后，磷酸铁锂电池发热量显著增大。
• 图18：低温下锂离子电池充电效率低、速率慢、寿命下降。
• 图19：电机液冷管路分为四种类型。
• 图20：电动汽车热管理技术朝高度集成化、智能化发展。
• 图21：集成式热管理系统复杂程度和难度相应提高。
• 图22：热管理模型预测关键部件温度，实现提前调控。
• 图23：智能电动汽车热管理系统多代革新。
• 图24：特斯拉Model Y通过车载电脑控制八通阀。
• 图25：小鹏P7热管理系统原理图。
• 图26：理想ONE热管理系统原理图。
• 图27：新能源车热管理系统新增部件。
• 图28：PTC、常规冷媒热泵、CO2热泵单车价值量依次抬高。
• 图29：2023年1-5月中国汽车销量同比增长11%。
• 图30：2023年6月中国汽车经销商库存预警指数为54.0%。
• 图31：2023年前五月新能源车销量同比上升。
• 图32：2023年5月新能源车月销渗透率回升至30%。
• 图33：三花汽零和银轮股份转型热管理集成化供应商。
• 图34：新能源车热管理核心产品价值量提升。
• 图35：国内主流汽车热管理厂商收入增长。
• 图36-41：2022年各公司营收情况。
• 图42：6家热管理企业毛利率区间为25%~35%。
• 图43：3家企业利润超6000万元。
• 图44：邦德股份冷凝器采用铝及铝合金。
• 图45：油冷器用于加速机油散热。
• 图46：邦德股份冷凝器创收占比超90%。
• 图47：泰德股份产品分成五大系列。
• 图48：泰德股份空调器系列轴承创收占比达61%。
• 图49：三祥科技产品包括制动管总成、动力转向管总成等。
• 图50：三祥科技总成产品营收占比达84.88%。
• 图51：文昌科技产品包括涡旋盘、斜盘及活塞。
• 图52：文昌科技涡旋盘创收占比由7.87%升至67.16%。
• 图53：开特股份温度传感器包括PTC温度传感器。
• 图54：开特股份执行器业务包含空调直流电机执行器。
• 图55：开特股份传感器类业务创收占比达38.06%。
• 图56：新富科技产品主要为新能源车电池用液冷管、液冷板。
• 图57：新富科技新能源车电池用液冷管、液冷板合计收入占比超7成。

表格数据

• 表1：乘员舱热管理需要控制车室内环境的温度、湿度、送风温度等。
• 表2：热泵虽然存在一定的技术壁垒，但常温下制热能耗较低。
• 表3：R744冷媒热泵在低温下制热效果更优，但技术替代成本较高。
• 表4：动力电池温控是保障电动汽车高效安全运行的重要前提。
• 表5：动力电池制冷分为风冷、液冷、相变材料和热管冷却。
• 表6：外部加热法与内部加热法的对比。
• 表7：电机与电控温控需求。
• 表8：比亚迪IMTM热管理系统通过六通阀实现热量互通。
• 表9：新能源车热管理系统核心产品价值量从2230元提升至6410元。
• 表10：2023年6月新能源车销量回暖。
• 表11：新能源乘用车热管理系统市场空间CAGR接近30%。
• 表12：热泵系统是新能源车热管理明确的发展方向。
• 表13：北交所及新三板中汽车热管理代表性企业。
• 表14：6家热管理概念股PETTM中值为10X。
• 表15：邦德股份前两大客户为荷兰NRF公司、美国LKQ公司。
• 表16：泰德股份前五大客户合计收入占比达40%。
• 表17：三祥科技前五大客户销售收入占比处于50%~60%区间。
• 表18：文昌科技对比亚迪销售收入占比接近50%。
• 表19：开特股份前五大客户收入占比达50%，比亚迪为其第一大客户。
• 表20：新富科技对T公司销售收入占比持续维持在50%以上。