深度报告-20230714-浙商证券-银轮股份-002126.SZ-银轮股份深度报告_专注热管理赛道_开拓工业_民用新市场_22页_3mb

投资评级与财务预测

• 投资评级：维持“买入”，PE倍数分别为23、17、13倍。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利预计为60亿/83亿/107亿元，YOY增速573%/371%/300%；EPS 0.75元/1.03元/1.34元。

核心业务与战略布局

1. 新能源热管理：聚焦乘用车热管理，形成“1+4+N”产品体系（新能源热管理系统、四大模块、核心部件），绑定核心客户（比亚迪、北美标杆车企等），项目定点驱动业绩增长。
2. 商用车与非道路：受益于国六B排放升级与销量回暖，尾气处理业务单车价值提升，板块营收增速放缓至5%。
3. 工业民用第三曲线：布局热泵空调、数据中心、储能领域（已获美的、格力订单），2025年该板块营收占比升至10%。

风险提示

• 项目进度不及预期
• 新能源渗透率下滑
• 易受宏观经济影响（如商用车销量）
• 原材料价格波动
• 海外业务拓展受阻