汽车行业深度研究：新能源热管理系统（一）：量价齐升，本土供应链崛起_27页_1mb

报告摘要

新能源热管理系统（一）：量价齐升，本土供应链崛起

核心内容概述

新能源汽车热管理系统在驾乘安全与舒适性方面发挥着重要作用，相较于传统燃油车具有更复杂的构造和更高的单车ASP（平均销售价格）。随着新能源汽车的普及，热管理系统正逐步向集成化、高效化发展，热泵和液冷成为主要发展方向。同时，国内厂商正通过技术升级和产能扩张，逐步从零部件供应商转型为系统集成商，有望在未来享受更大的市场红利。

主要观点

1. 市场空间与增长潜力

市场规模：预计到2025年，全球新能源汽车热管理系统市场规模将突破1000亿元人民币，2021-2025年复合年增长率（CAGR）约为28.2%。
单车ASP：新能源汽车热管理系统单车ASP约为传统燃油车的2-3倍，约为6410元，远高于燃油车的2230元。
热泵与液冷趋势：热泵空调和三电系统液冷技术是当前热管理系统的主流方案，预计2025年热泵空调渗透率将达50%，三电液冷渗透率将达70%。

2. 热管理系统的集成化发展

系统架构演变：从分散式系统向集成式系统发展，通过余热回收和多回路耦合提高系统效率。
并联系统：作为过渡形态，通过并联换热器实现乘员舱与电池温控的协同，提升整体效率。
集成部件：如八通阀、集成模块等，有助于减少管路冗余，提升热管理效率和系统控制能力。

3. 空调热管理：从PTC到热泵的演变

PTC加热：结构简单、成本低，但能耗高，严重制约续航，主要应用于早期车型。
热泵空调：通过热量搬运提升效率，COP大于1，可降低能耗30%-50%，显著提升续航。
热泵+PTC组合：兼顾低温性能与能耗控制，适用于严寒地区和复杂工况。

4. 电池热管理：液冷为主，直冷前景广阔

冷却方式：风冷、液冷、直冷，其中液冷效率高，直冷效率更高，但存在技术挑战。
液冷优势：相较风冷，换热系数高，能耗降低50%以上，是当前主流方案。
直冷潜力：冷却效率比液冷高3-4倍，适合快充和高功率场景，是未来发展方向。

5. 电机及其他系统热管理

冷却方式：空气冷却、液体冷却、混合冷却、导热材料冷却，其中液冷效率和可靠性更优。
发展趋势：随着电机功率密度提升，液冷成为主流方案，部分大功率电机采用混合冷却。

关键信息

1. 产业链结构

关键零部件：电动压缩机、阀类、高压管件、集成化部件等。
技术壁垒：电动压缩机、集成化部件等具有较高的技术壁垒，是行业重点。
市场格局：国际巨头如电装、法雷奥、马勒等占据全球64%市场份额，国内企业如三花智控、盾安环境、银轮股份正加速发展。

2. 重点企业分析

三花智控：
- 客户包括特斯拉、宝马、蔚来、上汽、比亚迪等。
- 2021年汽零收入48亿元，占比达29.98%，业务增长迅速。
- 与特斯拉合作紧密，是其核心供应商之一。
盾安环境：
- 由格力入主后，改善流动性，拓展新能源热管理业务。
- 2021年热管理业务收入5756万元，同比增长136.78%。
- 客户覆盖比亚迪、蔚来、理想、宁德时代等。
银轮股份：
- 主要产品为热交换器与车用空调。
- 热管理业务占比达80.39%，收入稳定增长。
- 与特斯拉、吉利、上汽等有深度合作。

行业发展趋势

集成化趋势：系统集成化提升效率，降低能耗，是未来热管理发展的重要方向。
技术升级：热泵、液冷、直冷等技术逐步替代传统PTC加热方案。
本土供应链崛起：国内厂商通过技术积累和并购逐步向系统集成商转型，有望抢占市场。

风险提示

原材料价格波动：影响成本和利润。
新能源汽车销量不及预期：可能影响热管理市场需求。
项目进展不及预期：热管理技术实施存在不确定性。
客户需求不足：可能影响订单获取。

投资建议

关注热泵与液冷技术：低能耗、高效率的热泵空调是新能源汽车热管理的首选方案。
关注集成化趋势：热泵与三电系统耦合的集成化方案成长性强，壁垒高。
重点企业：
- 三花智控：客户结构优质，汽零业务增长显著。
- 盾安环境：格力入主后业务有望突破。
- 银轮股份：热管理产品丰富，客户基础稳固。

总结

新能源汽车热管理系统正经历从传统燃油车到新能源车的深刻变革，其技术复杂度和价值量均显著提升。随着热泵与液冷技术的普及，以及系统集成化的发展，该行业未来增长空间巨大。国内厂商通过技术积累和供应链整合，逐步向系统集成商转型，有望在该领域占据重要位置。投资者可关注具备热泵与液冷技术优势、集成化能力以及与新能源车企深度合作的企业，如三花智控、盾安环境、银轮股份等。

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