20250331-建信期货-棉花月度报告_新季播种拉开帷幕_有待新驱动_13页_2mb

报告摘要

农产品研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货农业产品研究团队撰写，主要分析了2025年全球及国内棉花市场供需情况、价格走势及未来展望。团队成员包括余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然，联系方式及期货从业资格号详见文档。

主要观点

市场关注点：当前市场高度关注宏观政策变化，特别是4月2日特朗普政府“对等关税”的实施方向及对通胀和利率的影响。同时，市场转向关注2025/26年度的棉花种植预期。
宏观背景：高盛预测美联储将在2025年三季度开始连续降息三次，并大幅上调经济衰退概率。国内宏观政策预期向好，提振消费专项行动方案发布，央行建议加大货币政策调控强度，国有大行注资计划落地。
全球供需：美国农业部3月报告调整幅度较小，全球棉花供需整体中性。中国2025年棉花产量预计为605.3万吨，进口量下降，期末库存增加，库消比上升。美国棉花种植面积预期收窄，德州干旱水平偏高，存在天气炒作窗口。
国内供需：国内棉花商业库存处于历史同期高位，但已开始下降趋势；工业库存偏高，纱线和坯布库存指数有所下降。国内棉花进口量1-2月同比明显下降，预计年度进口量偏低。
需求端：下游需求仍处于传统旺季阶段，但新增订单不及预期，刚需采购为主。内需消费表现持稳向好，外需在地缘政治影响下预期转差。
价格走势：美棉在粮棉比中性偏高情况下，预期种植面积收窄，价格存在支撑；郑棉处于季节性消费回暖阶段，下方有加工成本支撑，但上方有套保压力，整体多空交织，缺乏主要驱动，等待方向性突破。
交易策略：建议逢低做多外盘，郑棉可考虑浅虚值期权双买以做多波动率。

关键信息

一、行情回顾

美棉主力合约：3月份呈现低位反弹后震荡走势，月度涨幅为2.1%。
郑棉走势：3月份窄幅震荡，区间在13500-13700元/吨，月度涨幅为0.11%。
交售与加工情况：全国新棉采摘已结束，交售率为99.9%，加工率为99.5%，销售率为58.7%。

二、全球棉花供需情况

美国农业部3月报告：整体中性，期末库存微幅下降。
全球产量与消费：2024/25年度全球棉花产量上调至2633.5万吨，消费量上调至2537.3万吨，期末库存下调至1705.4万吨。
中国供需：2025年棉花产量预计为605.3万吨，进口量下降，库消比上升。

三、国内棉花供需情况

3.1 新年度植棉意向

全国意向种植面积：2025年为4159.9万亩，同比增长1.9%。
新疆：种植面积增长3.2%，其他地区如黄河流域、长江流域、西北内陆等有不同程度的增减。

3.2 棉花购销进度

交售率：截至3月20日为99.9%，同比提高0.1个百分点。
加工率：全国加工率为99.5%，同比下降0.2个百分点。
销售率：全国销售率为58.7%，同比提高6.4个百分点。

3.3 库存情况

商业库存：3月为517.81万吨，较上月下降50.3万吨。
工业库存：3月为95.73万吨，较上月增加0.37万吨。
纱线与坯布库存：纱线库存指数为20.09天，坯布库存指数为28.68天，均较上月下降。

3.4 棉花进口数量

2025年1-2月进口：累计26.46万吨，同比减少58.6%。
2024/25年度9-2月进口：累计73.18万吨，同比减少58%。

3.5 纺织企业加工情况

纺企棉花库存：29.1天，较上周增加2.7天。
棉纱库存：16.4天，较上周减少0.2天。
织厂棉纱库存：13.4天，较上周下降0.1天。
棉坯布库存：29.2天，较上周持稳。
纱线与坯布负荷指数：纱线负荷指数为56.2%，坯布负荷指数为54.4%，均较上周持平。

3.6 纺织品需求情况

内需表现：2024年1-2月纺织服装零售额为2624亿元，同比增长3.3%，其中服装零售额增长26%。
外需情况：2024年1-2月纺织服装出口额为429亿美元，同比下降4.9%。
国际市场需求：欧美日纺服进口量同比上升，但对我国需求有所下降。

总结及后期展望

市场趋势：当前市场交易重心从需求端向供应端转移，郑棉受季节性消费回暖及种植生长期影响，价格存在支撑，但上方套保压力和关税政策不确定性仍然存在。
未来关注点：需关注关税变化、新作预期及消费情况，这些是影响市场走势的关键变量。
建议策略：逢低做多外盘，郑棉可考虑浅虚值期权双买以做多波动率。

重要变量

关税变化：中美贸易政策对棉花市场有重要影响。
新作预期：2025/26年度种植面积变化是市场关注重点。
消费情况：内需表现尚可，外需预期转差，需密切关注下游订单情况及消费旺季延续性。

建信期货研究发展部联系方式

电话：021-60635732（农业产品研究团队）
邮箱：yulanlan@cbb.ccbfutures.com / linzhenleil@ccb.ccbfutures.com / wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com / hongchenliang@ccb.ccbfutures.com / liuyouran@ccb.ccbfutures.com
期货从业资格号：F0301101 / F3055047 / F0230741 / F3076808 / F03094925