20250303-长江期货-棉花月报_关税加码_行情走弱_25页_2mb

长江期货棉花月报：关税加码行情走弱（2025年3月3日）

【报告摘要】

本报告分析表明，受中美新一轮关税加征影响，2月郑棉呈现“倒V”走势，市场整体情绪偏弱，国内棉市库存高企，下游需求虽略有复苏但提振不足。短期在政策预期、出口关税等多重风险影响下，郑棉呈现中长期偏弱和短期震荡的可能趋势。

一、本月行情回顾

2月郑棉期价区间震荡，“先扬后抑”，基差继续走强，月末郑棉与现货价差扩大167元/吨。供需面总体宽松，供应过剩明显，下游需求恢复缓慢，新订单不足，后期仍需关注政策变化。

二、本期重点：高库存和贸易摩擦主导局面

1. 供给端分析

根据USDA数据，全球棉供需呈现如下趋势：

• 本年度末期库存创新高
  全球2024/25年度预计产量26228万吨，环比增长8%；期末库存将达17073万吨，创同期新高，凸显全球棉供大于求。

• 印度供给微调
  2024/25年度产量调减43万吨，出口大增，库存趋于下降。

• 巴西产量调增
  临近种植完成，预计产量将达3762万吨，种植面积扩大，产量和库存同步增加。

简短地，全球棉库存仍处于高位，短期缺乏转向压力。

2. 国内累计库存高企，关税政策扰动需求预期

• 库存水平历史偏高：2025年1月末全国商业库存达到574万吨，同比增长高幅。
• 下游采购仍显冷清：纺企尽管车间开工小幅提升，但附加成本和季节性春节假期减少了实际需求。
• 主要风险仍在“关税加征”对出口的打击，以及政策不明朗对内需的制约。

三、需求端分析

下游需求整体略有改善，但复苏力度较弱，市场预期“金三银四”传统旺季，但现实仍显得不足，订单未明显增长。消费恢复依赖政策落地和节日因素带动，持续性有待观察。

四、逻辑与展望：震荡偏弱

• 支撑思路：消费旺季带动运行，但政策执行力度、终端订单恢复情况仍待验证。
• 压制因素：20%关税叠加作用，国际贸易风险上升，终端企业补库积极性持续偏弱。
• 结论：市场整体上进入“经济预期≠价格现实”的区间震荡周期，操作上建议偏谨慎。

结语：风控操作是本期重点

希望投资者及企业把握核心逻辑：供给大于需求、政策风险高企、库存压力大。

期货与期权应结合策略对冲，尽早安排风控方案，谨慎应对市场波动。