20180506-东吴证券-宏观利率周报_31省市一季度_成绩单_几家欢喜几家愁_16页_1mb

31省市一季度“成绩单”：几家欢喜几家愁

核心内容概述

本报告分析了2018年第一季度全国31个省市的经济运行情况，涵盖GDP、固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额等关键指标，并结合实体经济和利率债市场进行综合评估，为投资者提供决策参考。

主要观点与关键信息

1. GDP增长分化明显

• 横向对比：西南地区增速领先，贵州以10.1%增速居首，西藏和云南紧随其后。重庆增速下滑至7.0%，排名中游。
• 纵向对比：天津、海南、重庆等省市GDP增速大幅下滑，辽宁、山西则逆势回暖。
• 目标对比：14省市“稳增长”压力较大，其中天津、海南、重庆、黑龙江和辽宁分别低于目标增速1.4至3.1个百分点。

2. 固定资产投资增速放缓

• 横向对比：25省市投资增速下滑，中西部地区表现优于东部。西藏、海南、贵州、云南、福建投资增速位列前五。
• 纵向对比：与去年同期相比，25省市投资增速回落，仅6省市逆势回升，其中辽宁、陕西、广西因基数较低增速明显反弹。
• 目标对比：10省市未完成投资目标，新疆、天津、宁夏和山西表现最差，分别低于目标45.3至18.7个百分点。
• 政策应对：财政部提出加快财政支出、推进资金统筹使用等措施，预计二季度部分省市将通过基建投资拉动增长。

3. 工业增加值表现分化

• 横向对比：西藏、云南、贵州工业增速领先，海南、天津、吉林垫底，其中海南工业增速为-4.9%，为唯一负增长地区。
• 纵向对比：18省市工业增速回落，海南、重庆、天津等9省市降幅超2个百分点，工业下行压力较大。
• 结构性变化：山西非煤产业增速快于煤炭产业，辽宁工业增速大幅回升14.7个百分点，显示经济结构优化。

4. 消费市场呈现“阶梯效应”

• 横向对比：中西部省市消费增速明显高于东部和东北地区，西藏、福建、四川、贵州、云南增速均超12%。
• 纵向对比：超半数省市消费增速下滑，吉林、内蒙古、黑龙江、宁夏、江西和北京降幅超过1个百分点。
• 趋势分析：消费增长乏力，中西部仍有较大增长空间，但东部和东北地区需关注其增长动力。

实体经济观察

2.1 下游：地产销售下滑，汽车需求良好

• 30大中城市商品房成交面积显著下滑，一、二线城市降幅较大。
• 土地成交保持平稳，一线城市略有回升。
• 半钢胎开工率微幅回落，但乘用车零售量月底冲高，汽车需求良好。

2.2 中游：工业运行指标总体向好

• 螺纹钢、Myspic钢价指数连续第五周上涨，高炉开工率显著攀升。
• 六大发电集团日均耗煤量季节性回落，水泥价格重启升势。

2.3 上游：原材料价格稳中有升

• 南华工业品指数显著攀升，CRB工业原料现货微幅震荡。
• 布油小幅上涨，铁矿石价格微涨，LME金属趋稳，波罗的海干散货指数涨势趋缓。

2.4 物价：猪肉价格走低，鸡蛋和水果小幅上涨

• 肉价持续走低，环比下降1.92%。
• 鸡蛋和水果价格小幅上涨，蔬菜价格稳定。

流动性跟踪

3.1 资金面：流动性宽松，美元走强

• 央行连续两周回收流动性，净回笼1100亿元。
• 美元进一步走强，与美国经济数据良好及贸易谈判不确定性有关。

3.2 货币市场利率：大幅回落

• 隔夜SHIBOR和一周SHIBOR环比分别下行17和12个基点。
• R007和DR007利率回落至低位。

3.3 同业存单：净融资额为负，利差走阔

• 同业存单净融资额连续两周为负，为-2104.8亿元。
• 发行利率利差走阔，6个月期利率上升，1个月期显著回落。

利率债市场回顾

4.1 一级市场：供给缩减，国开债利率小幅抬升

• 利率债供给继续缩减，国债发行量未能抵消政策债减少的影响。
• 国开债中长端中标利率小幅抬升，净融资额大幅降低。

4.2 二级市场：收益率多数下行，利差拉大

• 除3年期国债和地方债外，利率债收益率多数下行。
• 1年期国债收益率下行幅度最大，期限利差有所拉大。

一周要闻

• 刘鹤与姆努钦就中美经贸问题进行讨论，达成部分共识，同意继续沟通并建立工作机制。
• 证监会就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见，明确法律适用、发行交易、信息披露等内容。
• 银保监会发布人身保险产品专项核查清理通知，要求全面核查存量产品合规性。
• 财政部完善PPP项目财政支出责任监测体系，强化财政承受能力论证10%“红线”的约束。

风险提示

• 经济下行超预期
• 市场波动超预期

免责声明

本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，东吴证券不对其准确性或完整性负责。未经授权，不得翻版、复制和发布。