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2017年医保目录调整分析总结

核心内容

2017年2月23日，中国人力资源和社会保障部（MHRSS）发布了新版国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（NRDL），早于市场预期的3月底。此次调整是自2009年以来的首次，新增药品2535个，较2009年版目录增长约18%。目录调整的执行时间预计从2018年第一季度开始，尽管理想情况下目录调整对药品销售的影响将从2017年第四季度开始。

主要观点

• 目录调整时间早于预期：新版医保目录的发布早于市场预期，显示政策推进力度较大。
• 目录扩展显著：新增药品数量超过市场预期，其中西药和中成药数量基本持平，分别增加11%和25%。
• 对药品销售有积极影响：历史数据显示，2009年纳入医保目录的药品在四年内的销售额增长4-10倍，预计此次纳入的药品也将迎来快速增长。
• 医保基金更倾向于治疗性药品：对于具有明确临床疗效的药品，医保基金将给予更高的资金分配比例。
• 部分药品报销比例下降：纳入乙类的辅助用药将面临较低的报销比例，可能影响其市场表现。

关键信息

医保目录调整影响

• 时间安排：各省需在2017年7月31日前发布省级医保目录（PRDL），医院需在省级目录发布后一个月内完成HIS系统更新。
• 执行延迟：根据历史经验，省级目录的执行通常会延迟，因此预计目录调整对销售的影响将从2018年第一季度开始。
• 影响范围：新目录覆盖了城市职工、城市居民和新农合三大基本医保体系，预计长期将覆盖所有中国居民，人口覆盖数可能翻倍。

主要受益企业

• 三生制药（1530:HK）：其核心产品益赛普（rhTNF-α Receptor II:IgG Fc Fusion Protein injection）和特比澳（rhTPO）被纳入新目录，预计对净利润有显著增厚，2020年净利润增厚比例分别为24%和17%。
• 石药集团（1093:HK）：恩必普（Butylphthalide injection）等产品被纳入新目录，预计受益显著。
• 东阳光药（1558:HK）：虽未评级，但也被纳入新目录，预计有一定收益。

产品表现分析

• 益赛普：2017年销售额预计为11.2亿元，预计在2018-2020年期间实现37%的复合增长率，2020年销售额预计达到29亿元。
• 特比澳：2017年销售额预计为10.3亿元，预计在2018-2020年期间实现37%的复合增长率，2020年销售额预计达到27亿元。
• 恩必普：2017年销售额预计为5.71亿元，预计在2018-2020年期间实现58%的复合增长率，2020年销售额预计达到18亿元。

估值分析

行业影响

• 市场预期：市场原本预计新纳入目录的药品会面临大幅降价，但MHRSS未提及价格调整，预计药品价格不会因纳入目录而下降。
• 报销比例调整：乙类药品的报销比例将有所降低，医保基金更倾向于治疗性药品。
• 执行延迟：考虑到历史执行情况，目录调整对销售的影响可能延迟至2018年第一季度。

结论

此次医保目录调整对医药行业具有积极影响，尤其是对三生制药、石药集团等主要受益企业。目录的扩展和执行时间的提前，预计将推动药品销售增长，但需关注各省执行延迟对实际效果的影响。此外，医保基金的分配倾向将影响不同药品的市场表现，治疗性药品有望获得更多支持。