20211019-粤开证券-_粤开宏观_几家欢喜几家愁_从住宿餐饮业看当前经济的非对称修复_14页_1mb

粤开证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于疫情对中国经济恢复的影响，特别是住宿餐饮业的非对称修复情况。报告指出，疫情不仅对经济造成冲击，还加剧了贫富分化，导致宏观经济下行压力加大。同时，报告分析了居民消费模式的变化以及住宿餐饮业的结构性调整，并提出了相应的政策建议。

主要观点

1. 经济恢复的非对称性

   • 中国经济在疫情后恢复较好，但结构上呈现K型修复态势，行业间出现明显分化。
   • 互联网和金融业逆势增长，而住宿餐饮业受损最重，恢复最慢。

2. 住宿餐饮业的困境

   • 住宿餐饮业在2020年一季度下降35.3%，2021年三季度仅增长0.3%。
   • 住宿餐饮业就业人数众多，尤其是农民工和个体工商户，恢复缓慢对其家庭收入影响显著。
   • 居民消费支出占可支配收入比重下降，进一步抑制经济增长。

3. 居民消费模式的转变

   • 出行意愿下降，出行半径缩短，商务差旅和旅游活动向线上和本地化转移。
   • 外卖和半成品菜需求上升，成为住宿餐饮业的新亮点。
   • 海南因离岛免税政策和疫情回流效应，旅游业恢复领先。

4. 政策建议

   • 严格落实疫情常态化防控措施。
   • 加强宏观政策跨周期调节，对受疫情影响严重的行业给予财政金融支持。
   • 发放消费券以提振重点消费，释放消费潜力。
   • 推动收入分配公平，增强居民消费信心和能力。

关键信息

行业对比

消费行为变化

• 居民预计出行次数：2021年10月为2.39次，显著低于2019年同期的3.77次。
• 商务出行：2021年10月为1.46次，低于2019年的1.99次。
• 旅游出行：2021年10月为0.73次，低于2019年的1.46次。

外卖和半成品菜增长

• 2020年全国外卖用户增长7.8%，市场规模增长15%。
• 2021年4月，餐饮企业门店中纯外卖占比升至7%，堂食+外卖模式占比升至40%。
• 天猫数据显示，2020年预制半成品菜销售同比增长111%。

海南旅游业表现

• 2021年7月，海南接待游客总人数和旅游总收入分别较2019年同期增长107.7%和160.4%。
• 2021年二季度，海南是唯一全国星级饭店三项指标（营业收入、平均房价、平均出租率）均实现正增长的省份。

居民消费倾向

• 2021年三季度，全国居民人均消费支出占可支配收入比重为65.8%，较2019年下降1.8个百分点。

结构性变化

1. 出行方式变化

   • 商务差旅改为空间会议，旅游出行以国内和周边游为主，长途旅行减少。
   • 铁路旅客发送量、周转量等指标均低于疫情前水平。

2. 消费模式变化

   • 居民外出就餐减少，外卖和半成品菜需求上升。
   • 出境游回流国内，利好高端酒店，但低端酒店恢复缓慢。

3. 区域差异

   • 海南因政策和疫情因素，旅游业恢复最快，成为亮点。

风险提示

• 疫情反复
• 供给冲击

政策建议

1. 严格落实疫情常态化防控措施。
2. 加强对受疫情影响严重的行业企业的财政金融支持。
3. 通过消费券等方式提振重点消费。
4. 推动收入分配公平，增强居民消费信心和能力。

图表目录

• 图表1：中国经济恢复显著好于欧美
• 图表2：中国经济K型修复，行业显著分化
• 图表3：限额以下企业餐饮收入恢复弱于限额以上企业
• 图表4：居民平均消费倾向仍低于疫情前水平
• 图表5：互联网和金融业的平均工资显著高于住宿餐饮业
• 图表6：居民出行意愿较疫情前显著下降
• 图表7：中秋和国庆假期旅游人次和收入仍大幅低于疫情前同期水平
• 图表8：餐饮企业门店中外卖占比显著上升
• 图表9：高端酒店住宿恢复显著好于低端酒店
• 图表10：2021年二季度各省星级饭店经营指标两年平均增速
• 图表11：国内疫情仍不时零星反弹
• 图表12：全国居民人均可支配收入的中位数与均值差距持续扩大

分析师信息

• 分析师：罗志恒

  • 执业编号：S0300520110001
  • 联系方式：电话 010-83755580，邮箱 luozhiheng@ykzq.com

• 研究助理：马家进、徐凯舟

  • 邮箱：majiajin@ykzq.com、xukaizhou@ykzq.com

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