20220301-国盛证券-东富龙-300171.SZ-定增助力多元布局及扩产_制药装备及耗材一体化龙头快马加鞭_3页

东富龙（300171.SZ）总结

核心内容

东富龙是一家专注于制药装备及耗材一体化的龙头企业，近期发布了2022年度向特定对象发行A股股票的预案，拟募集资金不超过32亿元，用于生物制药及细胞基因治疗（CGT）相关产品的研发、生产及升级。此次定增旨在增强公司在复杂制剂制备核心装备的产能，延伸产业链，构建CGT制药设备、仪器和耗材的一体化产业生态，同时提升人才引进、数智化及国际化能力。

主要观点

• 多元布局与增长：定增将助力公司在生物制药装备和CGT领域实现多点增长，短期生物制药装备及耗材将成为增长引擎，长期CGT相关设备及耗材有望成为新的业绩增长点。
• “装备+耗材”并重：公司不仅提供核心制药装备，还积极布局相关耗材，形成完整的产业链条，提升综合竞争力。
• “生物大分子+细胞基因治疗”共舞：公司在生物大分子和CGT领域的产品布局全面，具备先发优势，随着CGT产业化进程加速，有望成为公司新的增长曲线。
• “数智化+平台化”赋能：公司正通过数智化手段和平台化运营，提升制造效率和管理水平，增强市场响应能力。
• 国际化布局加速：疫情期间，公司凭借优质的产品和稳定的交付能力，成功切入海外知名药企及CXO供应链，如Recipharm和R-Pharm，未来海外业务占比有望持续提升。

关键信息

定增计划

• 募资规模：不超过32亿元。
• 用途：
  • 生物制药装备产业试制中心：5.3亿元（占比16.56%），用于前沿技术开发、新产品研发和核心产品的升级迭代及信息化升级。
  • 江苏生物医药装备产业化基地：9.9亿元（占比30.94%），用于DP产能扩建及制造升级。
  • 杭州生命科学产业化基地：12.5亿元（占比39.06%），用于CGT相关的设备、仪器及耗材，为CGT商业化储能。
• 发行对象与锁定期：不超过35名特定对象，数量不超过1.89亿股，锁定期为6个月。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润预计为8.34亿元、10.30亿元、12.97亿元，分别同比增长80.0%、23.5%、25.9%。
  • 若剔除股权激励费用摊销影响，2021-2023年归母净利润预计为9.04亿元、10.81亿元、13.24亿元，分别同比增长95%、19.6%、22.6%。
• 投资建议：维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为30x、25x、20x，未来增长潜力较大。

财务表现与趋势

• 营业收入：预计2021-2023年分别为4154亿元、5234亿元、6605亿元，年均增长率约为26%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为834亿元、1030亿元、1297亿元，年均增长率约为25%。
• 毛利率：从2019年的33.1%提升至2023年的45.1%，显示公司盈利能力逐步增强。
• 净利率：从2019年的6.4%提升至2023年的19.6%，盈利能力显著提升。
• ROE：从2019年的4.6%提升至2023年的20.1%，显示公司资产回报率持续上升。
• PE与PB：当前PE为30x，PB为5.9x，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• EV/EBITDA：从2019年的109.8倍下降至2023年的12.3倍，显示公司估值逐步回归理性。

风险提示

• 定增方案未通过的风险。
• 收益摊薄的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

结构与战略

• 战略布局：公司通过定增项目在DS和DP端加强产品线建设，同时在CGT领域加大投入，构建一体化产业生态。
• 国际化进程：公司已进入海外知名药企/CXO供应链，未来海外业务占比有望进一步提升。
• 平台型服务：公司正向平台型药物科学制造服务龙头转型，提升综合服务能力。

总结

东富龙通过定增募集资金，加速在生物制药及CGT领域的布局，提升产能和产品线，构建“装备+耗材”一体化产业生态。公司具备较强的盈利能力，未来增长潜力较大，国际化进程稳步推进。尽管存在一定的风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。