20211012-国盛证券-东富龙-300171.SZ-三季报预告超预期_行业+公司共振驱动业绩持续高增长_3页

东富龙（300171.SZ）总结

核心内容与主要观点

东富龙发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润5.19亿元-5.62亿元，中值为5.40亿元，同比增长80%-95%；扣非后归母净利润4.72-5.15亿元，中值为4.93亿元，同比增长97.55%-115.65%。其中，2021Q3归母净利润1.78亿元-2.22亿元，中值为2.00亿元，同比增长53.71%-90.94%；扣非后归母净利润1.66-2.09亿元，中值为1.87亿元，同比增长60.81%-102.79%。公司业绩超预期，主要得益于产品结构优化和海外布局成效显著。

公司作为国产制药设备龙头，产品线布局齐全，尤其在生物工程单机及系统、细胞装备及耗材等领域表现突出。受益于生物制药行业的快速发展，公司业绩持续高增长，并具备可持续性。

关键信息

业绩增长驱动因素

1. 产品结构持续优化：公司2015年布局的生物工程单机及系统、细胞装备及耗材等新兴业务进入收获期，盈利能力显著提升。
2. 海外布局成效显著：深耕海外市场多年，已进入印度、俄罗斯等多家知名药企供应链，产品知名度不断提升，预计海外销售占比将持续攀升，带动盈利能力改善。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为7.85亿元、9.51亿元、11.97亿元，同比增长分别为69.3%、21.2%、25.8%。
• 剔除股权激励费用后的归母净利润：预计分别为8.58亿元、10.02亿元、12.17亿元，同比增长分别为85.2%、16.8%、21.4%。
• 当前股价对应PE：32倍，未来三年PE预计降至20.8倍。

股票信息

• 行业：专用设备
• 前次评级：买入
• 10月11日收盘价：38.50元
• 总市值：24,190.98百万元
• 总股本：628.34百万股
• 自由流通股占比：68.10%
• 30日日均成交量：9.33百万股

财务表现

营收与利润

• 营业收入：2019年为2,264百万元，2020年为2,708百万元，2021年预计为4,202百万元，2022年预计为5,262百万元，2023年预计为6,608百万元，年复合增长率显著。
• 归母净利润：2019年为146百万元，2020年为463百万元，2021年预计为785百万元，2022年预计为951百万元，2023年预计为1,197百万元，净利润率持续提升。
• 扣非后归母净利润：2021年预计为4.93亿元，2022年预计为951百万元，2023年预计为1,197百万元，扣非净利润增长稳健。

财务比率

• 毛利率：从33.1%（2019年）提升至45.2%（2021年），盈利能力增强。
• 净利率：从6.4%（2019年）提升至18.7%（2021年），进一步改善。
• ROE：从4.6%（2019年）提升至18.7%（2021年），资产回报率显著提高。
• 资产负债率：从37.7%（2019年）上升至55.5%（2021年），财务杠杆增加。
• 净负债比率：从-21.6%（2019年）下降至-60.8%（2021年），净负债减少。

现金流

• 经营活动现金流：2021年预计为1,287百万元，显著改善。
• 投资活动现金流：2021年预计为-258百万元，投资支出增加。
• 筹资活动现金流：2021年预计为-107百万元，筹资活动略有收缩。
• 现金净增加额：2021年预计为923百万元，现金状况稳健。

投资建议与风险提示

投资建议

• 维持“买入”评级：公司业绩增长具备可持续性，是行业和公司成长共振的结果。
• 估值：当前股价对应PE为32倍，未来三年PE预计下降至20.8倍，估值具备吸引力。

风险提示

• 疫情影响：海外订单发货交付可能不及预期。
• 新产品推广：新产品销售推广可能不及预期，影响业绩释放。

行业与公司前景

行业前景

1. 需求端：生物制药装备将成为制药装备行业最大增量，推动行业扩容。
2. 供给端：制药装备产业升级促使行业螺旋式上升，从“单机”向“系统”转变，从“后段”向“前段”拓展，从“设备”向“设备+耗材+工艺”延伸。
3. 国际化：国产制药装备企业加速国际化，通过“收购+自建”等方式拓展海外市场，打开成长天花板。

公司前景

• 产品线齐全：东富龙是国产药机龙头，生物工程和细胞装备市场地位领先。
• 国际化步伐加速：有望乘生物制药黄金期持续兑现业绩增长。

总结

东富龙凭借产品结构优化和海外布局成效显著，实现2021年前三季度业绩超预期，公司盈利能力和市场地位持续增强。未来三年，公司业绩预计保持增长，盈利能力进一步提升，估值逐步下降，具备良好的投资前景。公司作为国产药机龙头，有望在生物制药行业快速发展中持续受益，投资建议维持“买入”评级。