20211027-国盛证券-东富龙-300171.SZ-三季报超预期_乘生物制药黄金期_国产龙头加速海内外突破_3页_787kb

东富龙（300171.SZ）三季报分析总结

核心内容概述

东富龙（300171.SZ）于2021年发布三季报，显示出公司业绩大幅增长，符合市场预期。公司作为国产制药装备行业龙头，正受益于生物制药行业的快速发展，并在国内外市场加速布局，展现出强劲的增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2021年前三季度实现28.82亿元，同比增长54.61%；第三季度实现10.73亿元，同比增长58.83%。
• 归母净利润：前三季度实现5.58亿元，同比增长93.69%；第三季度实现2.18亿元，同比增长87.69%。
• 扣非后归母净利润：前三季度实现5.11亿元，同比增长113.83%；第三季度实现2.04亿元，同比增长98.55%。
• 毛利率：持续提升，Q1为43.61%，Q2为46.11%，Q3为46.31%，同比分别增长7.79%、8.69%、6.82%。
• 净利率：前三季度为21.09%，同比增长4.83%；第三季度为21%，同比增长3.43%。
• 每股收益（EPS）：2021年前三季度为1.25元/股，2021年Q3为2.46亿元，同比增长112%。
• 净资产收益率（ROE）：前三季度为18.7%，同比增长5.7%。

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年归母净利润预测：分别为7.85亿元、9.51亿元、11.97亿元，同比增长分别为69.3%、21.2%、25.8%。
• 剔除股权激励费用后净利润预测：分别为8.58亿元、10.02亿元、12.17亿元，同比增长分别为85.2%、16.8%、21.4%。
• 当前PE估值：为32倍，预计2022年为26.6倍，2023年为21.1倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

行业与公司发展逻辑

行业趋势

1. 需求端：生物制药装备行业正成为制药装备行业的最大增量，未来增长空间广阔。
2. 供给端：制药装备行业正经历从“单机”向“系统”升级，从“后段”向“前段”拓展，行业整体呈现螺旋式上升趋势。
3. 国际化：国产制药装备企业加快国际化步伐，通过“收购+自建”等方式拓展海外市场，提升全球竞争力。

公司优势

• 东富龙是产品线布局齐全的国产药机龙头，市场地位稳固。
• 在生物工程、细胞装备及耗材领域具备领先地位。
• 产品结构不断优化，盈利能力显著提升。
• 国际化战略持续推进，打开成长天花板。

风险提示

• 疫情风险：可能影响海外订单的发货与交付。
• 产能扩张风险：若产能扩张不及预期，可能影响业绩增长。

财务结构分析

• 资产负债表：2021年资产总计预计达9838百万元，资产负债率上升至55.5%，显示公司正在扩大资产规模。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流为1287百万元，投资活动现金流为-258百万元，筹资活动现金流为-107百万元，显示公司处于扩张阶段。
• 财务费用：持续为负，表明公司融资成本较低。
• 研发费用：逐年增长，显示公司对技术创新的重视。

关键财务比率

• P/E：从173.3倍降至21.1倍，显示估值逐步合理。
• P/B：从8.0倍降至4.0倍，反映公司资产价值逐渐被市场认可。
• EV/EBITDA：从109.8倍降至13.4倍，显示公司估值显著下降。
• ROE：稳步提升，从4.6%升至19.2%，反映公司盈利能力增强。

结论

东富龙在2021年三季报中表现出色，收入和利润均实现高增长，盈利能力显著提升。公司作为国产药机龙头，受益于生物制药行业的黄金发展期，同时加速国际化布局，未来增长潜力巨大。尽管存在疫情及产能扩张风险，但其良好的财务表现和行业地位仍支撑“买入”评级。