深度报告-20210802-东兴证券-东富龙-300171.SZ-公司深度报告_制药设备国产化进程开启_行业龙头乘风而起_26页_3mb

报告摘要

东富龙（300171）：制药设备国产化进程开启，行业龙头乘风而起

核心内容

东富龙科技集团股份有限公司成立于1993年，2011年于创业板上市，是一家专注于为全球制药企业提供整体解决方案的综合性制药装备服务商。公司业务覆盖制药、医疗科技、食品工程三大领域，目前无菌注射剂关键设备超万台，600多套无菌药物制造系统服务全球3000余家制药企业。公司作为国产制药设备龙头企业，2020年营业收入达27.08亿元，同比增长19.6%；归母净利润达4.63亿元，同比增长217.9%。公司2020年收入约占行业总收入的14%，是国产制药装备的绝对领军者。

主要观点

多元化布局成效初显
公司从单一的冻干机业务发展为药机+医疗+食品三轮驱动的业务模式，业务范围涵盖注射剂、固体制剂、中药、原料药、生物药等领域。公司近年来的营收结构更加多元化，2020年生物工程业务收入同比增长220%，占比提升至8.27%。
行业景气周期开启
2019年起，制药装备行业迎来新一轮景气周期，下游固定资产投资加速，行业资产规模从2019年2月的207亿元增长至2020年末的302亿元，增长45.67%。医药企业数量也同步增长，从7367家增至8228家，增长11.69%。
新冠疫情推动国产化进程
疫情加速了生物制药设备的国产化进程，国内企业因疫情原因加速使用国产设备，缩短了与药企的合作磨合期。疫情背景下，国内疫苗生产订单大幅增加，国内设备供应商的响应速度和服务便利性显著优于进口设备，推动国产替代进程。
国际化布局深入
公司自2004年起逐步拓展海外市场，目前产品出口至40多个国家和地区，设立办事处和子公司，逐步向欧美高端市场进军。近五年海外业务收入占比维持在20%-26%，预计未来将稳步提升。

关键信息

财务预测：预计2021-2023年净利润分别为6.92亿元、8.41亿元、9.99亿元，对应EPS分别为1.10元、1.34元、1.59元。当前股价对应2021-2023年PE分别为45.30倍、37.28倍、31.39倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
盈利指标：2021Q1公司营收账款达23.37亿元，同比增长显著。毛利率和净利率在2021Q1分别达到43.6%和17%，盈利能力显著提升。
研发投入：2020年研发投入达1.56亿元，同比增长31.1%，研发投入占比收入达到5.77%。公司持续加大研发力度，推动产品性能和技术升级。
市场前景：预计2024年中国制药行业的压力设备市场规模将达到403亿元，生物药市场规模将快速扩张，推动制药装备行业进一步增长。