20180507-太平洋-阳光电源-300274.SZ-光伏逆变器龙头地位稳固_电站系统与储能业务开疆辟土高增长_24页_1mb

阳光电源（300274）详细总结

核心内容

阳光电源是中国光伏逆变器行业的龙头企业，近年来在逆变器主业、电站系统集成以及储能业务方面持续发展。公司通过技术创新和市场拓展，不仅巩固了在国内市场的领先地位，还积极开拓海外市场，为公司带来新的增长点。同时，公司积极参与光伏扶贫、户用光伏市场以及储能系统解决方案，推动新能源产业的全面发展。

主要观点

• 逆变器业务稳定增长：阳光电源在国内市场占有率接近30%，在海外市场营收逐年递增，占总营收比重稳定。预计2018年海外业务出货量将增长50%-100%。
• 电站业务快速增长：公司通过EPC+BT等多种模式参与电站建设，其电站业务已成为第二大主业。公司参与了多个“领跑者”基地项目，并在光伏扶贫方面取得显著成果。
• 储能业务潜力巨大：借助与三星的合作，阳光电源在储能领域取得重要进展，储能逆变器、锂电池和能量管理系统等产品逐步商业化。预计未来储能市场将迎来爆发增长。
• 盈利预测与估值：公司2018-2020年的净利润预计分别为14.06亿元、18.18亿元和22.29亿元，对应市盈率分别为18倍、14倍和11倍。首次覆盖给予“买入”评级。
• 技术与成本优势：公司凭借技术领先和成本控制能力，在激烈的市场竞争中保持领先地位，同时通过技术协同和市场协同拓展至风电、储能和新能源车领域。

关键信息

一、公司概况

• 公司名称：阳光电源股份有限公司
• 股票代码：300274
• 主营业务：太阳能、风能、储能、新能源车等电源设备的研发、生产、销售和服务
• 市场地位：光伏逆变器龙头，国内市场占有率接近30%，与华为合计超过60%
• 核心技术：全球领先的新能源电源变换技术、储能技术

二、主要业务发展情况

1. 逆变器业务

• 产品类型：集中式和组串式逆变器，功率范围从3kW到3000kW
• 全球装机量：累计装机60GW
• 技术优势：逆变器转换效率全线突破99%，产品成熟、成本低
• 海外市场：已在日、德、美等国家设立分公司，海外营收占比稳定

2. 电站系统集成业务

• 主要模式：EPC+BT，覆盖大型地面电站、分布式电站、户用电站
• 扶贫项目：在安徽、山东、湖北等省份实施多个光伏扶贫示范项目，总装机容量超过470MW
• 户用市场：成立SunHome全球品牌，计划在2020年实现中国市场占有率第一

3. 储能业务

• 产品与技术：储能逆变器、锂电池、能量管理系统，与三星合作，技术领先
• 应用领域：储能+光伏、储能+风电、储能+微电网等
• 市场前景：国内储能市场年增长率45%，预计2050年全球储能装机将达800GW，我国将达200GW

三、财务数据概览

四、风险提示

• 逆变器出货量不达预期
• 电站业务不达预期
• 光伏行业政策风险

五、投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为光伏逆变器龙头企业，具有技术优势和成本优势，同时通过技术协同和市场协同拓展至风电、储能和新能源车领域，具备长期增长潜力

总结

阳光电源凭借在光伏逆变器领域的领先地位，持续拓展电站系统集成和储能业务，推动新能源产业的全面发展。公司通过技术创新和市场布局，不断优化产品结构，提高市场占有率和盈利能力。在政策支持和市场需求的双重驱动下，公司有望在未来几年实现持续增长，具备良好的投资价值。