20190908-中泰证券-煤炭行业2019中报综述：价稳量增，业绩同比继续提升_18页_2mb

煤炭行业2019年中报综述总结

核心内容

2019年上半年，煤炭行业整体表现稳健，业绩同比继续提升，主要得益于产销量的增长。尽管煤炭价格略有波动，但成本控制和期间费用下降有效支撑了行业利润增长。分析师认为，未来煤炭价格将保持平稳，行业具备良好的投资价值。

主要观点

• 业绩增长：28家重点煤炭上市公司2019H1合计实现归属母公司净利润512亿元，同比增长6.3%；剔除中国神华后，27家公司归属母公司净利润269亿元，同比增长7.1%。
• 产销增长：2019H1煤炭产量为5.1亿吨，同比增长4.5%；销量为7.03亿吨，同比增长4.1%。剔除中国神华后，产量为3.64亿吨，同比增长6.5%；销量为4.86亿吨，同比增长8.0%。
• 煤价与成本：整体煤炭售价平稳，但销售成本微增，导致吨煤毛利微降。剔除中国神华后，煤价有所上涨，但成本上升更快，毛利下降幅度更大。
• 费用控制：期间费用同比下降1.9%，费用率下降1.3个百分点，显示企业费用管理能力增强。
• 现金流与偿债能力：经营活动净现金流同比大幅增长，资产负债率下降，现金流动负债比率上升，显示企业财务状况改善。
• 投资策略：分析师建议关注高股息率行业龙头（如陕西煤业、中国神华）以及受益于山西国改的标的（如潞安环能、西山煤电），同时关注高弹性标的（如兖州煤业、恒源煤电）和焦煤股（如淮北矿业）。

关键信息

一、行业概况

• 上市公司数：36家
• 行业总市值：1101890.2百万元
• 行业流通市值：1007376.1百万元
• 行业走势：整体市场表现平稳，行业景气度仍较高

二、重点公司表现

三、业绩与产销数据

• 营业收入：28家公司2019H1合计4843亿元，同比增长9.8%；剔除神华后为367903亿元，同比增长17.3%。
• 净利润：28家公司2019H1合计638亿元，同比增长5.8%；剔除神华后为34949亿元，同比增长8.1%。
• 归母净利润：28家公司2019H1合计512亿元，同比增长6.3%；剔除神华后为269亿元，同比增长7.1%。
• 扣非归母净利润：28家公司2019H1合计484亿元，同比增长3.6%；剔除神华后为257亿元，同比增长8.4%。

四、煤价与成本分析

• 动力煤：2019H1秦港动力煤均价为605元/吨，同比下降8.8%；2019Q2均价为609元/吨，环比上涨1.1%。
• 炼焦煤：2019H1京唐港主焦煤均价为1820元/吨，同比增长3.9%；2019Q2均价为1776元/吨，环比下降4.9%。
• 销售价格：28家公司平均销售价格为455元/吨，同比下降0.1%；剔除神华后为465元/吨，同比增长1%。
• 销售成本：28家公司平均销售成本为298元/吨，同比增长1.4%；剔除神华后为294元/吨，同比增长4%。
• 毛利：28家公司平均毛利为157元/吨，同比下降2.8%；剔除神华后为171元/吨，同比下降3.8%。
• 毛利率：28家公司平均毛利率为34.4%，同比下降1个百分点；剔除神华后为36.8%，同比下降1.8个百分点。

五、费用与盈利能力

• 期间费用：28家公司累计期间费用为514亿元，同比下降1.9%；剔除神华后为257亿元，同比下降8.4%。
• 费用率：28家公司期间费用率为10.6%，同比下降1.3个百分点；剔除神华后为11.3%，同比下降1.8个百分点。
• 销售费用率：28家公司平均为3.2%，同比微增0.2个百分点；剔除神华后为4.2%，同比微增0.1个百分点。
• 管理费用率：28家公司平均为4.9%，同比下降0.9个百分点；剔除神华后为4.1%，同比下降1.1个百分点。
• 财务费用率：28家公司平均为2.5%，同比下降0.5个百分点；剔除神华后为3.0%，同比下降0.6个百分点。
• 盈利能力：28家公司销售毛利率为26.3%，同比下降2.4个百分点；销售净利率为13.2%，同比下降0.5个百分点；ROE为6.7%，同比持平。

六、经营效率

• 应收账款周转天数：28家公司平均为41天，同比下降3天，降幅为7.7%。
• 存货周转天数：28家公司平均为27天，同比下降4天，降幅为12.5%。

七、现金流与偿债能力

• 经营活动净现金流：28家公司合计为977亿元，同比增长25%。
• 资产负债率：28家公司平均为49.8%，同比下降2.1个百分点。
• 现金流动负债比率：28家公司平均为15.9%，同比上涨2.6个百分点。

八、下半年展望

• 动力煤价格：预计下半年动力煤价格保持平稳，供暖旺季可能小幅反弹。
• 炼焦煤价格：炼焦煤价格受供给端限制，仍处于高位平稳状态。
• 政策影响：逆周期稳增长政策逐步出台，对高弹性及山西国改相关标的有利。

九、风险提示

• 经济增速不及预期
• 政策调控力度过大
• 水电等出力过快

十、图表目录

• 图表1：秦皇岛港动力煤价格走势
• 图表2：秦港动力煤均价
• 图表3：京唐港主焦煤价格走势
• 图表4：京唐港主焦煤均价
• 图表5：28家上市公司营业收入和盈利同比情况
• 图表6：28家上市公司非经常性损益和扣非归母净利情况
• 图表7：28家公司归母净利环比情况
• 图表8：28家公司营业收入总计
• 图表9：28家公司净利润总计
• 图表10：28家公司归母净利润总计
• 图表11：28家公司扣非归母净利润总计
• 图表12：27家（剔除神华）营业收入总计
• 图表13：27家（剔除神华）净利润总计
• 图表14：27家（剔除神华）归母净利润总计
• 图表15：27家（剔除神华）扣非归母净利润总计
• 图表16：28家上市公司产销情况
• 图表17：28家上市公司销售价格、成本、毛利情况
• 图表18：28家上市公司期间费用率情况
• 图表19：28家上市公司毛利率、净利率、ROE情况
• 图表20：28家上市公司应收账款和存货周转天数情况
• 图表21：28家上市公司负债和现金流情况
• 图表27：重点公司盈利预测与估值