20170418-招商证券-铝行业研究报告_供给侧改革正式拉启大幕_铝市迎来行业拐点_32页_2mb

铝行业供给侧改革研究报告总结

核心内容

本报告围绕中国铝行业供给侧改革展开，分析了政策背景、市场供需变化、产能扩张情况以及改革对行业的影响。报告指出，供给侧改革是推动铝行业转型升级的重要手段，预计2017年三季度将进入改革高潮期，采暖季“2+26+3”政策将对电解铝产能产生明显限制，进而影响整个铝市场格局。

主要观点

• 供给侧改革背景：铝行业作为高耗能、高污染行业，产能扩张过快导致环境压力加大，因此成为供给侧改革的重点对象。
• 政策执行力度：发改委、环保部等多部门联合推动改革，通过严格的环保、能耗、电价政策限制新增产能，要求在6个月内完成违规项目清理整顿。
• 产能分布与影响：改革重点覆盖“2+26+3”城市，涉及全国电解铝产能的28%、氧化铝产能的41%和预焙阳极产能的44%。
• 市场供需变化：2017年铝社会库存达到130万吨，较年初增长350%，库存高企影响市场信心。预计供给侧改革后，库存将逐步去化。
• 成本结构与价格影响：电解铝成本中电力成本占比最大，达到40%。随着电力成本上升及环保政策收紧，铝价有望走强。
• 行业前景：供给侧改革将推动铝行业结构优化，提升行业集中度，同时促进深加工和高附加值产品发展，增强行业竞争力。

关键信息

1. 政策背景与执行

• 政策文件：2017年4月18日，发改委办【2017】656号文件明确要求对2013年5月之后新建的违法违规项目进行清理整顿。
• 执行阶段：
  • 企业自查（5月15日前）
  • 地方核查（6月30日前）
  • 专项抽查（9月15日前）
  • 督促整改（10月15日前）
• 政策影响：预计2017年采暖季电解铝减产30%以上，影响产量约108.9万吨，2018年影响产量约328.5万吨。

2. 产能扩张与市场供需

• 产能扩张：2000年以来，中国氧化铝和电解铝产能扩张迅猛，2017年电解铝新增产能达455万吨，2018年预计新增产能350万吨。
• 供需平衡：2017年全球电解铝供需平衡为42万吨，2018年预计为-88万吨，显示供需关系趋于紧张。
• 库存情况：2017年一季度铝社会库存达到130万吨，较年初增长350%，库存高企导致市场信心不足。

3. 铝产业链与定价权

• 铝产业链：铝土矿资源丰富，开采成本低，价格稳定，但电解铝和氧化铝的产能扩张较快，导致行业竞争加剧。
• 定价权：中国在铝市场中具有较强定价权，电解铝产销占比超半数，贡献主要增量。

4. 需求端亮点

• 需求增长：电解铝需求增长主要来源于特高压电网、汽车轻量化、轨道交通和建筑基建等领域，预计2020年中国铝消费年均增速保持8%左右。
• 特高压投资：特高压电网投资爆发式增长，2016-2017年投资规模超过6000亿元，接近“十二五”期间投资额的两倍。

5. 碳素短缺与电解铝产能

• 碳素依赖：预焙阳极是电解铝的重要原料，占电解铝生产成本的10%。碳素短缺可能威胁电解铝产能释放。
• 自备率：电解铝企业自备阳极比例较高，其中新疆、河南等地自备率超过90%，有助于降低对外依赖。

6. 供给侧改革的长期影响

• 产能调整：供给侧改革不仅影响今明两年产量，还将推动行业长期结构调整，淘汰落后产能，提升行业集中度。
• 环保与能耗：改革通过环保、能耗等手段限制产能扩张，促进企业节能减排，推动绿色转型。
• 市场信心：随着库存去化，市场信心有望逐步恢复，预计2018年一季度库存不会出现传统堆积现象。

行业展望

供给侧改革将重塑中国铝行业格局，推动行业向高质量、高附加值方向发展。改革对电解铝、氧化铝及预焙阳极产能产生显著影响，尤其在“2+26+3”区域。长期来看，行业集中度提升、环保标准提高和能源结构优化将成为趋势，带来更稳定的市场环境和更强的盈利能力。