20170418-天风证券-迈克生物-300463.SZ-打包效应拐点出现_自产产品高速增长_11页_629kb

迈克生物（300463）总结

核心内容

迈克生物在2016年及2017年一季度展现出强劲的业绩增长，尤其在自产产品方面表现突出。公司通过渠道扩张和研发投入，显著提升了市场竞争力和盈利水平。

主要观点

• 业绩增长：2016年公司营收增长39.8%，扣非归母净利润增长16.81%，业绩重回高增长轨道。
• 自产产品高速增长：自产化学发光试剂收入同比增长80.02%，成为公司增长的主要驱动力。
• 打包效应显现：公司自2014年起提供实验室整体打包服务，2016年底已合作医院超过200家，带动业绩增长。
• 费用率下降：销售和管理费用率在2017年一季度有所下降，有助于利润提升。
• 研发投入加大：2016年研发投入同比增长50.10%，研发人员增加110.78%，显示公司对自主研发的重视。
• 新产品和新市场布局：公司在国内注册了32个新产品，并在海外市场取得显著进展，获得140个国际注册证。
• 渠道布局加快：公司设立多个子公司和办事处，覆盖全国及海外市场，提升销售网络。
• 未来增长预期：预计2017-2019年营收分别为2.24/2.68/3.22亿元，EPS分别为0.68/0.83/1.01元，给予2017年41倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

产品与市场

• 代理产品：2016年代理产品销售收入同比增长65.40%，主要来自渠道并表。
• 自产产品：2016年自产产品销售收入同比增长11.96%，其中化学发光试剂增长80.02%。
• 研发投入：2016年研发投入8,594万元，占自产产品收入14.67%。
• 研发人员：2016年底研发人员达352人，同比增长110.78%。
• 产品注册：2016年国内新注册32个产品，国际注册证增加至140个。

渠道布局

• 公司设立10家渠道类子公司和16个办事处，业务覆盖全国。
• 海外布局19家一级渠道经销商，覆盖欧洲、亚洲和非洲。
• 2017年计划继续推进与优质渠道商的合作，完善营销网络。

风险提示

• 注册周期延长
• 打包业务拓展不及预期

总结

迈克生物在2016年和2017年一季度表现出强劲的业绩增长，得益于自产产品特别是化学发光试剂的快速增长以及打包业务的扩展。公司持续加大研发投入，拓展新产品和新市场，并加快渠道布局，显示出良好的增长潜力。尽管面临注册周期延长和打包业务拓展不及预期的风险，但其高增长的业绩和积极的市场策略使其维持“买入”评级。