20220421-浙商证券-国联股份-603613.SH-国联股份22Q1业绩点评_业绩超预期_营收利润剪刀差持续收窄_4页_963kb

报告摘要

国联股份（603613）2022年第一季度业绩总结

核心内容概述

国联股份于2022年4月21日发布了2022年第一季度业绩报告，整体表现超预期。公司营收和净利润均实现大幅增长，同时费用端持续优化，现金流健康，账面现金充足，反映出其在B2B综合服务平台领域的稳步发展。

主要财务表现

营业收入：2022年第一季度营收为121.4亿元，同比增长99.8%，接近预告上限。
归母净利润：1.6亿元，同比增长98.9%，略超市场预期。
扣非归母净利润：1.5亿元，同比增长90.2%。
毛利率：3.02%，同比下降0.30个百分点，但仍维持稳定。
净利率：1.28%，同比下降0.01个百分点。
经营现金流：1.11亿元，环比转正，同比增长7.3%。
货币资金：38亿元，账面现金较为充足。

战略与业务进展

公司持续推进“一体两翼”战略，主要包括以下方面：

多多平台扩展：
- 多多平台持续进行“横向+纵向”行业拓展。
- 复制“涂多多”逻辑，推进卫（纸）多多、玻多多、肥多多、粮油多多等现有平台交易规模。
- 培育芯多多、医多多、冷链多多等新平台，其中2022年卫多多有望冲击百亿。
云工厂建设：
- 2022年计划新建云工厂30-40家，助力公司上下游策略实施。
综合信息服务提升：
- 提升国联资源网的信息服务能力，增强会员黏性和转化率。
数字化转型：
- 持续投入国联云数字技术服务研发，通过“云ERP、在线支付、电子合同、智慧物流、数字工厂、供应链金融”等解决方案推进数字化转型。

盈利预测与估值

2022-2024年营收预测：674.02/1,144.18/1,843.15亿元，同比增长分别为81.0%、69.8%、61.1%。
2022-2024年归母净利润预测：9.69/15.95/24.81亿元，同比增长分别为67.5%、64.6%、55.5%。
每股收益（EPS）预测：2.82/4.64/7.21元。
P/E估值：35.82/21.76/13.99倍，显示估值持续下降，成长性预期增强。

风险提示

老客户复购率下降
新客户增速不及预期
多多平台横向复制不及预期
云工厂推进不及预期

投资评级

股票评级：维持“买入”评级，预期公司未来6个月相对沪深300指数涨幅将超过20%。
行业评级：未明确，但公司整体表现积极，显示其在行业中的竞争力。

财务摘要（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
主营收入	37,229.79	67,401.59	114,418.15	184,315.23
净利润	578.41	968.77	1,594.98	2,480.62
每股收益（元）	1.68	2.82	4.64	7.21
P/E	59.99	35.82	21.76	13.99

主要财务比率（单位：%）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	3.26	3.15	3.13	3.11
净利率	1.90	1.69	1.64	1.58
ROE	13.59	18.73	23.88	27.34
ROIC	13.30	19.01	24.39	28.65
资产负债率	51.70	57.62	60.50	61.58
净负债比率	18.77	9.58	6.91	4.66
总资产周转率	4.58	5.84	6.97	7.89
P/E	59.99	35.82	21.76	13.99
EV/EBITDA	8.02	6.55	5.04	3.70

总结

国联股份在2022年第一季度实现了营收和净利润的双高增长，且经营现金流改善，显示公司运营健康。公司通过“一体两翼”战略不断拓展业务范围，同时推进云工厂和数字化转型，增强其在B2B平台领域的竞争力。盈利预测显示，公司未来三年将保持持续增长，估值逐步下降，反映市场对其成长性的认可。然而，需注意潜在风险，包括客户复购率、新平台扩展及云工厂建设进度等。整体来看，公司前景积极，维持“买入”评级。

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