20160913-申万宏源-白糖行业深度报告_16_17榨季景气持续上行_35页_2mb

白糖行业深度报告总结

核心内容概览

2016年9月13日发布的白糖行业深度报告指出，白糖行业基本面持续向好，预计未来半年价格震荡向上。报告分析了全球和国内白糖供需情况、糖价走势及投资建议，重点推荐南宁糖业和中粮屯河。

主要观点与关键信息

1. 全球糖市供需缺口扩大，外糖价格长期看涨

• 印度：2016/17榨季产量预计下滑15%至2350万吨，无法满足国内消费，预计成为白糖进口国。
• 巴西：预计16/17榨季产量下滑3%-6%，影响全球糖市供需。
• 泰国：维持紧平衡，产量恢复低于预期。
• 全球供需缺口：15/16榨季缺口600万吨，预计16/17榨季扩大至700万吨。
• 外糖价格预测：15/16榨季均价预计21美分，16/17榨季预计24美分，仍有45%上涨空间。

2. 汇率升值与油价上涨支撑外糖价格

• 原油价格：自20美元/桶上涨至40-45美元/桶，进入长期上升通道。
• 汇率因素：雷亚尔兑美元升值推动外糖价格上涨，对价格有正向影响。

3. 国内白糖供需不足，库存下降利好糖价

• 国内种植面积：15/16榨季种植面积2691万亩，同比下降5.5%，预计16/17榨季种植面积维持不变或略降。
• 国内产量：15/16榨季产量870万吨，同比下降20%，预计16/17榨季产量820-840万吨。
• 国内需求：保持在1450-1500万吨水平，供需缺口持续存在。
• 库存下降：15/16榨季期末库存预计降至3776万吨，16/17榨季降至3282万吨，库存下降推动糖价上涨。

4. 进口与走私管控趋严，国内基本面改善

• 进口下降：15/16榨季累计进口288万吨，同比下降26%，预计16/17榨季进口进一步下降。
• 走私打击：广西、云南边境加强打击走私，预计有效减少走私糖流入，保障国内糖价。

5. 糖价与库存呈反向关系，内外盘联动明显

• 内外盘联动率：外盘每上涨1%，内盘糖价上涨0.55%。
• 糖价预测：15/16榨季内糖均价预计6280-6370元，16/17榨季预计6900元，涨幅空间近30%。

投资建议

重点推荐企业

• 南宁糖业：作为广西主要制糖企业，市占率4.55%，具备较强竞争力。
• 中粮屯河：中粮集团旗下，具备自产与贸易优势，食糖加工和贸易总量达200多万吨。

关键影响因素

• 供给端：主产国产量下降，供需缺口扩大。
• 需求端：国内消费仍有增长空间，尤其在二三线城市。
• 价格驱动因素：内外盘糖价联动，供需基本面为主导。
• 政策因素：进口管控与走私打击，推动国内糖价上涨。

行业发展趋势

• 种植与生产成本上升：甘蔗种植成本逐年提升，影响糖企利润。
• 技术与规模化发展：提高单产与规模化生产是降低成本的关键。
• 白糖消费结构：人均消费量低，未来增长潜力大。

图表与数据支持

• 图1-图5：展示白糖产量、原料结构、生产工艺等基本概念。
• 图6-图12：反映全球与国内白糖供需、贸易、进口情况。
• 图13-图17：分析国内白糖消费历史、驱动因素及区域差异。
• 图18-图25：呈现国内白糖供给结构、成本构成及未来增长预期。
• 图26-图38：显示糖价与库存关系、内外盘联动及影响因素。
• 图39-图46：分析09/10榨季糖价牛市及影响因素。
• 图47-图53：展示当前糖价走势及供需变化。
• 图54-图60：反映糖价低迷原因及未来上涨预期。
• 图61-图68：分析南宁糖业与中粮屯河的财务表现。

总结

综合来看，白糖行业在全球供需缺口扩大、国内进口管控趋严及价格联动机制下，未来半年有望迎来价格震荡向上。随着国内外糖价联动及库存下降，糖价具备显著上涨空间。报告重点推荐南宁糖业与中粮屯河，认为其具备较强的市场竞争力与增长潜力。