基础化工行业2018半年度策略报告_围绕油价_环保和需求三个维度优选周期子行业_37页_3mb

基础化工行业2018半年度策略报告总结

核心内容

本报告围绕油价、环保和需求三个维度，对基础化工行业进行分析，提出在2018年优选周期子行业的投资建议。

主要观点

1. 油价中枢抬升带来相关投资机会

• 油价进入中油价时代：预计2018年油价将在60-75美元/桶区间震荡向上，全球原油供需基本面持续收紧，油价长期上涨趋势明确。
• 油公司直接受益：具有上下游一体化优势的石油石化企业将受益于油价上涨，推荐中国石化，其在炼油、化工和营销分销方面处于国内领先地位。
• 天然气与原油联动：天然气价格与原油价格相关性较强，受益于能源消费结构升级，天然气需求将持续增长，推荐关注相关企业。
• 煤化工相对优势显现：煤化工企业毛利率与油煤比价呈正向相关，推荐华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团，建议关注阳煤化工。

2. 环保政策持续发酵，行业资本开支低迷，周期景气延长

• 环保政策趋严：长江大保护和退城入园全面铺开，环保税开征，政策执行力度增强。
• 供给收缩趋势明显：环保整治导致部分化工企业关停，行业集中度提升，尤其在染料、磷矿石等子行业。
• 资本开支维持低位：化工行业整体资本开支低迷，多数子行业未有明显扩张，行业仍处于去产能阶段。
• 周期景气有望延续：由于新增产能有限，行业盈利有望维持较高水平。

3. 需求向好的子行业

• 染料行业受益于环保：环保政策导致中小染料企业关停，行业龙头受益明显，推荐浙江龙盛，建议关注闰土股份。
• 磷矿石供给收缩：环保和资源税改革推动磷矿石产能缩减，预计磷肥价格回暖，推荐兴发集团、新洋丰。
• 棉花种植面积下降：棉花种植收益下降导致播种面积持续下滑，预计2018-2019年棉花价格有望上涨，推动粘胶价格回暖，推荐三友化工、中泰化学，建议关注澳洋科技、南京化纤。
• 醋酸需求持续增长：PTA复产和新增产能推动醋酸需求，叠加外需向好，醋酸景气有望持续，推荐华鲁恒升、华谊集团。
• 有机硅外需向好：国际新增产能少，国内有机硅企业受益，推荐关注华鲁恒升、华谊集团。

关键信息

油价分析

• 预测区间：60-75美元/桶。
• 供需影响：欧佩克减产和新增需求影响大于北美扩产。
• 影响路径：油价上涨对化工品成本、库存和竞争路线均有影响，其中竞争路线产品受益最大。

环保政策

• 长江经济带环保措施：11个省市全面实施环保整治，重点区域企业需搬迁入园。
• 环保对供给影响：染料、磷矿石等子行业供给收缩明显，集中度提升。
• 行业集中度提升：环保政策推动行业格局优化，龙头公司受益。

需求分析

• 醋酸需求增长：PTA复产和新增产能带来内需增长，外需受北美检修影响向好。
• 粘胶需求支撑：棉花价格支撑粘胶价格，预计2018-2019年粘胶景气回暖。
• 有机硅需求向好：国际新增产能少，国内需求增长推动景气持续。

推荐标的

• 油公司：中国石化。
• 天然气与煤化工：华鲁恒升、鲁西化工、华谊集团、阳煤化工。
• 环保受益子行业：浙江龙盛、兴发集团、新洋丰、三友化工、中泰化学、澳洋科技、南京化纤。
• 醋酸：华鲁恒升、华谊集团。
• 有机硅：华鲁恒升、华谊集团。

风险提示

• 行业去产能进度不及预期。
• 环保政策执行力度不及预期。
• 龙头企业开工率不及预期。
• 原材料及产成品价格大幅波动。

行业数据概览

• 股票家数：284家，占比8.07%。
• 行业市值：20062.87亿元，占比3.59%。
• 行业平均市盈率：23.86。
• 市场平均市盈率：15.95。

附图说明

• 图1-图5：石油需求变化、页岩油成本、原油价格变动等。
• 图6-图10：天然气价格、消费量、进口相关性等。
• 图11-图13：化工品价格与原油相关性、煤化工毛利率与油煤比价等。
• 图14-图18：长江经济带覆盖范围、环保行动、资产负债率、固定资产等。
• 图19-图24：染料、磷矿石、棉花、醋酸等子行业供需、成本、库存等。
• 图35-图40：粘胶价格、醋酸价格、有机硅需求等。

结论

2018年基础化工行业在油价、环保和需求三方面均存在结构性机会，建议围绕这三个维度优选子行业，重点关注中国石化、华鲁恒升、华谊集团、浙江龙盛、兴发集团、新洋丰、三友化工、中泰化学、澳洋科技、南京化纤等公司，同时关注有机硅、醋酸、粘胶等需求向好的子行业。