20210604-银河期货-有色金属周报_市场预期货币政策转向_基本面改善_23页_1mb

市场预期货币政策转向基本面改善总结

核心内容

本报告分析了铜市场的驱动因素、需求与供给变化、库存情况、现货市场表现以及市场逻辑，重点探讨了近期铜价走势与宏观经济政策对市场的潜在影响。

主要观点

1. 铜价走势

• 铜价下跌：本周铜价下跌，主要受美联储逐步出售紧急信贷便利购买的公司债组合及美国ADP数据创近一年来最高影响，市场对货币政策紧缩预期加强。
• 现货升贴水：现货升贴水上抬至50-110元/吨，显示下游补库意愿强烈。
• 铜价可能进一步下跌：单边市场逻辑显示铜价可能仍有下跌空间，但基本面改善或支撑价格反弹。

2. 铜需求面变化

• 终端企业需求改善：近期铜消费有所好转，尤其在空调和汽车领域消费超出预期。
• 国内电解铜产量：2021年4月电解铜产量为87.81万吨，环比增长2.05%，同比增加16.71%。
• 5月产量预期：预计5月国内电解铜产量为84.43万吨，环比下降3.85%，但同比仍增长9.64%。

3. 铜供给面变化

• 铜矿供应受限：铜矿干扰增多，部分项目推迟，如南方铜业的Buenavista和Pilares项目。
• 进口量下降：2021年4月中国铜矿砂及其精矿进口量为192.1万吨，环比和同比均下降。
• 废铜紧缺：废铜消费疲软，贸易商积极出货，导致精废价差拉大至2700元/吨。

4. 铜库存变化

• 全球铜库存：本周全球铜库存下降8278吨至79.83万吨，显示市场去库趋势。
• 国内及保税区库存：国内社会库存下降1.17万吨，保税区库存下降0.33万吨至41.22万吨。
• LME与COMEX库存：LME铜库存增加750吨至12.54万吨，COMEX铜库存下降1965短吨至59765短吨。

5. 现货市场表现

• 现货升贴水：因下游补库意愿增强，现货升贴水拉高至平水-升水50元/吨。
• 进口盈亏：进口盈亏情况显示市场对进口铜的需求减少。
• 铜现货溢价：洋山铜溢价有所波动，反映市场对进口铜的定价预期。

关键信息

供应端收紧

• 冶炼厂检修：5月份冶炼厂检修增多，导致供应减少。
• 进口减少：铜矿进口量下降，而出口增加，进一步收紧市场供应。

需求端回暖

• 下游采购：铜价下跌后，下游采购意愿增强，尤其在周五消费火爆。
• 铜杆产量提升：铜杆产量有所提升，显示需求端改善。

市场逻辑

• 单边逻辑：铜价可能因货币政策紧缩预期继续下跌。
• 套利机会：跨期套利（06-07合约）已收窄至120元/吨，套利空间有限。
• 期权策略：建议继续持有卖出看涨期权，如卖CU2107-C-78000。

其他信息

• 国外铜精矿增量：2021年4月国外铜精矿增量为32.4万吨，较中国增长明显。
• 全球铜精矿增量：2021年4月全球铜精矿增量为104.8万吨，显示供应端整体增长。
• 项目进展：如Vale Verde完成Serrote铜矿建设，必和必拓矿山运营正常，尽管面临罢工。

市场展望

• 基本面改善：铜消费好转、库存下降、现货升贴水拉高，显示基本面有所改善。
• 政策影响：美联储货币政策转向可能对铜价形成压制，但基本面支撑价格反弹。
• 未来展望：铜供应端将逐步恢复，但短期内仍受检修及进口减少影响，铜价可能维持震荡走势。

作者信息

• 作者：王颖颖，银河期货投资咨询资格证号：Z0014913。
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