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市场预期货币政策转向基本面转好

核心内容概述

本报告分析了2021年5月铜市场的供需变化、库存动态以及现货市场情况，结合国内外政策与市场情绪，探讨铜价走势及未来市场逻辑。整体来看，铜市场在短期受到抛储等利空影响，但基本面逐步改善，市场存在反弹预期。

主要观点

铜市场驱动因素

• CPI数据与市场预期：美国5月CPI数据为5%，基本符合市场预期，未对铜价造成明显冲击。
• 国储抛铜：国储抛铜消息一度打压市场情绪，但市场已出现利空出尽迹象，铜价可能反弹。
• 冶炼厂检修：5月份冶炼厂检修量增加，导致供应紧缩，对铜价形成支撑。
• 进口量变化：铜精矿进口量环比增加1.25%，同比增加15.02%，显示供应端逐步恢复。
• 废铜供应：受疫情及铜价下跌影响，废铜供应收紧，广东地区消费疲软。

铜需求面变化

• 消费回暖：近期铜消费有所好转，上周五下游点价量创年内新高，但随后观望情绪增加。
• 终端行业：空调和汽车行业消费开始走弱，显示下游需求存在不确定性。
• 国内终端企业：企业采购活跃，但短期市场情绪偏谨慎。

铜供应面变化

• 新项目推进：多个铜矿项目如南方铜业、必和必拓Spence、自由港Grasberg等持续推进，未来三年供应有望增加。
• 冶炼厂检修：检修量增加，导致精铜产量下降，对市场形成压力。
• 进口减少：进口量减少，进一步加剧供应紧张局面。

铜库存变化

• 全球库存：本周全球铜库存下降8502吨至78.95万吨，显示市场去库趋势。
• 国内库存：国内社会库存下降1.95万吨，保税区库存下降0.68万吨至41.9万吨。
• LME与COMEX库存：LME库存增加6325吨至13.18万吨，COMEX库存下降2608短吨至57157短吨。
• 供需平衡：精铜表观消费量和实际消费量均呈现波动，显示市场供需关系复杂。

铜现货市场

• 现货升贴水：近期现货升贴水在100-180元/吨，显示市场对铜的需求强劲。
• 月差扩大：月差拉大至250-300元/吨，贸易商套利操作增多。
• 进口盈亏：进口盈亏情况显示，进口成本与国内价格之间存在差异，影响市场供需。

关键信息

• 市场情绪：国储抛铜对市场情绪造成短期压力，但市场已出现利空出尽迹象。
• 供需关系：国内铜消费有所回暖，但下游观望情绪增加，显示市场不确定性。
• 库存变化：全球及国内铜库存均出现下降趋势，市场进入去库阶段。
• 价格判断：短期内铜价可能反弹，建议关注套利机会，如06-07合约价差。
• 期权策略：继续持有卖出看涨期权，卖CU2107-C-78000，以应对可能的反弹。
• 未来供应：未来三年铜矿供应预计增加，但部分项目存在延迟，供应恢复仍需时间。

市场逻辑

• 单边逻辑：铜价在短期受到抛储等利空影响，但基本面逐步改善，存在反弹可能。
• 套利逻辑：06-07合约价差扩大，可考虑买近抛远跨期交割套利。
• 政策影响：国内政策如抛储可能对价格产生一定影响，但影响有限。
• 行业动态：必和必拓Spence铜矿谈判延长，避免罢工风险，对供应稳定性有积极影响。

结论

铜市场在短期内受到政策和供需变化的影响，但基本面逐步改善，市场情绪趋于稳定。国内消费有所回暖，库存持续去库，供应端受检修和进口减少影响，整体市场呈现紧缩态势。未来铜价可能反弹，建议关注套利机会和市场动态。