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市场预期货币政策转向基本面转好

核心内容

本文由银河期货王颖颖撰写，分析了当前铜市场的供需变化、库存情况、现货市场表现及未来价格走势，重点指出美联储货币政策转向对铜价的影响，并结合铜消费和供应端的变化进行综合判断。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 铜价下行趋势：近期铜价处于下行趋势，主要由于美联储态度转鹰，市场预期货币政策收紧。
• 经济结构变化：随着经济逐步放开，消费向服务业转移，制造业需求减缓，导致支撑铜价的“货币宽松+制造业复苏”逻辑失效。
• 市场情绪改善：铜价下跌后，下游厂商开始逢低备库，现货销售有所改善，现货升贴水上升至升水120-190元/吨。

2. 铜需求面变化

• 国内终端企业：铜消费有所好转，尤其是线缆和铜杆下游企业，因价格下跌而恢复采购。
• 空调与汽车消费：近期空调和汽车消费开始走弱，国内需求下降，但预计海外经济恢复后，出口消费将有所下降。
• 需求预期：随着海外疫苗接种顺利，海外经济逐步恢复，消费可能从制造业向服务业转移。

3. 铜供应面变化

• 铜矿供应：全球铜矿供应增量主要集中在2021年及以后，部分矿山因扩产或推迟运营，导致供应波动。
• 废铜紧缺：废铜供应紧张，一方面由于价格下跌，另一方面因东南亚疫情导致货源减少，精废价差收窄至1000元/吨以内。
• 现货TC变化：现货TC继续上抬，买卖双方分歧较大，买方认为TC仍有上升空间，卖方则因不确定性选择观望。

4. 铜库存变化

• 全球库存：全球铜库存增加，主要受三大交易所及保税区库存增加影响。
• 国内库存：国内社会库存下降，保税区库存增加，整体进入去库阶段。
• LME与COMEX库存：LME铜库存增加，COMEX铜库存下降。

5. 现货市场表现

• 现货升贴水：现货升贴水上升，反映市场对铜的实物需求增强。
• 月差变化：月差变化显示市场对近期铜价的预期，可能为套利操作提供机会。
• 进口盈亏：进口亏损大幅收窄，显示国内铜供应紧张。

关键信息

供应端

• 冶炼厂检修：5月份冶炼厂检修增多，导致供应紧缩。
• 铜精矿增量：2021年全球铜精矿增量预计为77.1万吨，中国增量为10.7万吨。
• 矿山运营：部分矿山如Spence达成工资谈判，避免罢工风险；卡莫阿-卡库拉铜矿取得出口许可，与紫金矿业签订包销协议。

需求端

• 国内消费：铜消费好转主要受价格下跌影响，下游企业开始补库。
• 出口预期：随着海外经济恢复，出口消费可能边际下降。

市场逻辑

• 单边逻辑：美联储议息会议可能释放鹰派信号，铜价上行乏力，未来可能震荡下行。
• 套利机会：精废价差收窄，月差扩大至200元/吨以上时，可考虑买近抛远套利。
• 期权策略：继续持有卖出看涨期权到期。

总结

基本面

• 铜消费有所好转，但受制于制造业需求放缓及货币政策转向，铜价可能震荡下行。
• 供应端存在不确定性，包括矿山运营、废铜紧缺及冶炼厂检修，整体供应偏紧。
• 国内可能延续去库状态，直至实际抛储。

价格判断

• 铜价未来走势将受到美联储政策、制造业需求及库存变化的多重影响。
• 市场对铜价的上行预期减弱，震荡下行成为可能。

附：主要数据概览

作者信息

• 作者：王颖颖，银河期货投资咨询资格证号：Z0014913
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