20210604-安信国际证券-港股晨报_3页

安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要聚焦于今日重点推荐的消费及汽车板块，同时对时代天使科技（6699.HK）的IPO进行专项点评。报告指出，尽管昨日港股市场整体下跌，但消费及汽车板块仍具备长期增长潜力，尤其在新能源汽车和卤味赛道方面表现突出。

主要观点

1. 消费板块：卤味赛道潜力大

• 重点推荐公司：周黑鸭（1458.HK）
• 市场表现：近期股价上涨6.35%，特许门店数量已超1000家，2021年计划新增800-1000家门店，未来三年门店总数预计达4000-5000家。
• 经营状况：特许门店经营利润率在20%-30%，自营门店已恢复至2019年水平，整体表现良好。
• 未来布局：公司正在武汉布局155家社区店，经营状况良好，仍有较大加密空间。
• 推荐逻辑：
  1. 特许门店快速拓展拉动业绩提升；
  2. 内部改革进展迅速，O&O渠道和新品推广措施已落地；
  3. 卤味市场空间广阔，集中度低，品牌连锁具备显著优势。
• 投资建议：强烈推荐投资者关注周黑鸭（1458.HK），长期看好其发展。

2. 汽车板块：新能源汽车景气度持续

• 市场表现：受大市拖累，多数汽车股下跌，但福耀玻璃（3606.HK）微涨0.6%。
• 行业前景：新能源汽车二季度淡季不淡，下半年消费旺季及芯片供应紧张缓解将推动行业高景气度持续。
• 推荐理由：认为汽车板块具备长期增长潜力，维持重点推荐。

时代天使科技（6699.HK）IPO点评

公司概览

• 成立时间：2018年11月（开曼群岛）
• 主营业务：提供自研的数字化正畸解决方案，包括隐形矫治系统、云服务平台iOrtho等。
• 历史业绩：2018-2020财年总收益分别为4.88亿、6.45亿、8.16亿元人民币，年复合增长率18.69%；净利润分别为0.58亿、0.68亿、1.49亿元人民币，年复合增长率36.95%。

行业前景

• 市场规模：中国隐矫市场规模由2015年的2亿美元增至2020年的15亿美元，复合年增长率44.4%，预计2030年达119亿美元，年复合增长率23.1%。
• 案例增长：正畸案例由2015年的47,800例增至2020年的335,500例，复合年增长率47.7%，预计2030年达380万例，年复合增长率27.6%。
• 市场地位：公司是国内隐形矫治市场的主要参与者，2020年市场份额约41%，行业集中度较高，头部企业占据约82.4%的市场份额。

优势与机遇

• 先发优势明显；
• 产品线全面；
• 优质医学及技术服务；
• 强大的品牌认知度。

弱项与风险

• 竞争加剧；
• 销售不及预期。

发行所得款用途

• 39.9%：用于无锡市创美基地建设；
• 18.3%：提升研发能力及内部与合作研发项目；
• 10.8%：开发智能信息技术系统及部署数据中间平台；
• 10.5%：扩大销售团队及培训课程。

投资建议

• 公司是中国隐形矫治市场头部企业，未来有望借助行业增长和自身优势实现业绩快速增长；
• 假设净利润以50%增速增长，2021年预测净利润为2.75亿港元，对应PE为104倍，属偏高水平；
• 对标美股阿莱技术（ALGN.0），公司具备中长期成长空间；
• 综合考虑，给予IPO专用评分“6”。

公司评级体系

免责声明与风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议；
• 投资涉及风险，可能不适合所有投资者；
• 本报告未考虑个别投资者的目标、财务状况或特殊需求；
• 投资者应根据自身判断并咨询专业意见作出决策；
• 报告内容可能涉及利益冲突，安信国际不对此负责。

规范性披露

• 分析员及有联系者未担任报告提及公司的董事或高级职员；
• 无财务权益关联；
• 安信国际对报告提及公司财务权益占比低于1%或无。

分析师：韩致立