20240903-国投证券-横店东磁-002056.SZ-差异化战略下光伏量增显著_磁材业务保持经营韧性_5页_851kb

分析总结：横店东磁行业深耕业绩分化

1. 核心基本面表现

国投证券发布2024年中报分析，强调公司自发布半年报后维持对“横店东磁”的“增持-A”评级，并维持6个月目标价178元。整体报表显示，2024年上半年横店东磁实现营业收入9567亿元，同比下降66.2%；归母净利润同比大幅下跌4729亿元，净利润率由上一年的86%降至57%，但收入结构开始优化。尽管利润压力显著，但全年进度显示光伏和锂电池板块出货量仍维持高速发展态势。

2. 多元化业务稳健扩张，出口占半，海外市场拓展突破

公司不断制定差异化竞争策略，提升细分领域产品的出货量和技术水平是此阶段的主要特征：

• 普通光伏产品：2024年上半年出货量达8.4GW，同比大增7787%。通过提升TOPCon电池效率（从25.5%提升至26.3%）、优化浆料用量等举措改善非硅成本，实现降本增效。
• 动力电池板块：锂电池出货量达268亿支，同比增加9143%，接近翻倍。重资产布局以及生产角度控制较为到位，产能7GWh开工率保持高位。
• 磁材板块：上游磁性材料出货量同比大增2677%；永磁铁氧体出货维持增长态势；软磁铁氧体业务还积极推进在算力与新能源汽车中的磁芯与元器件应用。
• 国际化与海外产能拓展成为公司竞争力关键。出口业务占公司总业绩近50%，交货目的地超70个；现阶段正积极扩建印尼3GW高效电池，持续推进越南、泰国磁材产能建设，进一步完善海外布局。

3. 投资建议与风险提示

展望未来，公司运营重心持续落在扩张新能源板块产能，保证收入增长，但该报告内部数据模型也反映出公司目前盈利能力仍受市场激烈竞争与产品价格压制的双重影响。

报告中强调，预计2024-2026年营业收入分别为25466亿、32003亿、32016亿元，净利润分别为1443亿、2191亿、2288亿元，对应估值支撑源自较低估值区间内对高成长预期。报告维持“增持-A”评级，合理估值PE区间对应目标价178元。

但风险点也需关注：国内光伏、锂电行业增量需求变数、原材料价格波动以及项目落地不及预期情况。

总结来看，横店东磁在技术创新与战略升级中保持行业竞争优势，尽管中报亏损显著，但新动能已显露并支持公司未来增长愿景。随着国际化产品的推广应用与产能陆续落地，公司有望跨圈层塑造更高质量增长，当前估值水平仍有修复空间，但维持“增持”判断依赖其未来盈利恢复速度及下游光伏、新能源市场需求确认情况。