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冠通研究：沥青震荡上行分析总结

制作日期：2025年1月10日
本报告为冠通研究对沥青期货的市场分析，聚焦震荡上行趋势。基于当前市场数据，总结要点如下。

供应端分析

沥青开工率环比回升29个百分点至270%，但仍低于去年同期40个百分点，处于历史低位。1月计划排产为2099万吨，环比下降28%。尽管需求略有改善，但受季节性因素影响，道路沥青开工环比下降3个百分点，略低于去年同期水平。炼厂库存存货比本周环比上升4个百分点至130%，仍为近年来同期最低，表明供给端压力较小。

需求与库存动态

出货量环比回落808%至1946万吨，显示需求疲软。国家政策推动下，道路基建投资有所回升，但同比仍负增长（如2024年1-11月公路建设投资同比-1080%），受春节临近和资金制约影响，需求预计将进一步下降。库存低位叠加成本支撑（如齐鲁石化稳定生产），地炼远期合同价格超预期，利好长期市场。

期现行情

期货方面，2503合约上涨188%至3691元/吨，持仓量增至274458手。基差方面，山东主流市场价3535元/吨，沥青03合约基差-156元/吨，低于预期。整体市场呈现震荡上行特征。

策略建议

报告建议做空沥青02-06价差，理由包括：供应端维持低开工状态，成本支撑强化，远期合同价格超预期。需关注政策刺激效果和需求变化，特别是基建实物工作量的推进。

风险提示

投资风险较高，需谨慎操作。本公司具备期货交易咨询资格，建议阅读免责声明。宏观政策虽刺激经济，但局部需求不足可能延续市场波动。

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