20250520-冠通期货-沥青_震荡上行_3页

沥青市场当前处于震荡上行态势。供应端数据显示，上周沥青开工率环比提升56个百分点至344%，较去年同期增长79个百分点，已升至近年同期中性水平。5月预计排产2318万吨，环比增加29万吨（+13%），同比增幅13%（+3万吨）。下游行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工率维持27%（较过去两年同期略高），但整体仍处偏低位，受限于资金压力。华东地区因主炼厂以船发为主，出货量环比激增723%至2448万吨，但全国出货量仍处于中性偏弱区间。

库存方面，炼厂存货比环比小幅上升至194%（近年同期最低），南方地区降雨影响及资金制约导致实际需求恢复缓慢。策略层面，受旺季预期及供需双增影响，建议关注沥青09-12合约价差做多机会。但需警惕美国对伊朗原油出口的制裁政策，此前伊朗表示保留铀浓缩能力，核协议签署前景存疑，可能对原油供应及价格波动产生影响。

宏观经济数据显示，2025年1-4月基础设施建设投资（不含电力）同比增长58%（与1-3月持平），政府工作报告提出加大财政政策力度，赤字率按4%安排（较上年+1%），新增政府债务规模11.86万亿元（+2.9万亿），财政支出强度明显增强。资金支持重点包括国有银行资本补充、专项债券发行（+0.5万亿）及基础设施建设，或对沥青市场形成支撑。不过公路建设投资（1-3月同比-8.4%）及道路运输业投资（1-4月同比-0.9%）仍处负增长区间，需求端存在结构性矛盾。需关注资金落地进度及实物工作量形成情况，短期价格震荡或延续。