20231119-德邦证券-固定收益周报_短端利率下行的机会_18页_1mb

固定收益周报总结：短端利率下行机会

市场动态与展望

近期，央行公开市场操作积极，存单利率从高位回落，带动中短端利率下行。1Y国有存单和3Y国开债隐含的R007（1M）中枢分别为210%和195%，历史平均利差分别为45BP和54BP。尽管短期降准降息预期减弱，但后续政府债发行可能扰动资金面，央行仍存在降准或降息可能性。因此，后续资金水平偏宽松概率较高，收益率曲线可能继续变陡，1-2Y品种吸引力增强，同业存单中6M以内品种性价比更高。

投资策略

• 整体组合：收益率曲线变陡时，优先采用子弹型组合（聚焦短久期），利率+信用组合可采用哑铃型（短久期选票息高信用债，中长端利率债或信用债调整）。
• 债券选择：国债在9-10Y性价比较好；国开债在6-7Y或10Y附近；农发债和口行债在6-7Y到9-10Y区间。推荐个券如190205IB、190210IB、190406IB、220208IB、230015IB。长期端国开债新券230215IB和国债230018IB有下行空间。
• 浮息债与信用债：挂钩LPR的浮息债隐含降息预期约20BP，持有价值高，关注210409IB、220217IB、230213IB、230409IB。信用债方面，二级资本债选4-5Y，永续债选1-2Y或5Y（享曲线变陡贝塔），城投债关注1Y以内高收益券及基本面稳健的1-2Y券。
• 骑乘策略：利用期限利差，短期债券收益较好。
• 注意因素：明年一季度资本管理办法或影响存单，关注银行行为。

风险提示

经济超预期、宏观政策变动、政府债发行扰动资金面，以及市场流动性波动可能导致投资风险。