20220404-德邦证券-固定收益周报_流动性宽松后_中短期限品种如何选择_25页_2mb

报告摘要

本报告分析了4月债市在流动性宽松背景下中短期限品种的投资选择，结合收益率曲线走势、债券品种性价比以及策略推荐，为投资者提供了一个全面的参考框架。

收益率曲线变陡：
在季末平稳渡过后，4月初资金面明显宽松，收益率曲线开始变陡，中短端品种性价比提升。当前国债和国开10-2Y/10-3Y期限利差处于历史60-70%分位点，国债10-5Y利差处于历史70%分位点，整体曲线仍有变陡空间。
中短期限品种配置建议：
- 3-4年国开债：性价比较高，若要战胜3-4年品种，5年国开债需下行1BP，2年国开债需下行3BP。
- 5年国债：性价比不错，当前2-3年国债需下行3-6BP才能战胜5年国债。
- 1年期二级资本债：适合谨慎投资者，需信用利差上行接近20BP。
- 2-3年二级资本债：信用利差防御空间接近10BP，适合交易和配置。
- 5年期二级债：可购买，但需兼顾流动性，因利率长期下行概率较低。
信用债性价比高：
信用利差有所回落，高等级信用债在短端期限具有较高性价比，尤其1年期和2-3年期品种。
国债期货策略建议：
- 方向性策略：基差水平回落，继续做多相对赔率不高，若预期利率上行可考虑做空套保。
- 期现套利策略：IRR策略可考虑，目前2、5和10年期现券IRR水平接近同业存单利率。
- 跨期策略：2209合约流动性不佳，暂不推荐。
- 曲线策略：建议关注做陡曲线，当前国债期货曲线较现券更陡，未来可能进一步走陡。

品种	期限	当前收益率	三个月后收益率	持有收益	防御空间（BP）	防御收益率
国债	1Y	2.11	2.09	0.53%	70	2.80
国债	2Y	2.27	2.23	0.64%	33	2.60
国债	3Y	2.38	2.35	0.66%	22	2.60
国债	4Y	2.47	2.45	0.68%	17	2.64
国债	5Y	2.55	2.53	0.74%	14	2.69
国债	6Y	2.70	2.66	0.88%	13	2.83
国债	7Y	2.79	2.79	0.73%	11	2.91
国债	8Y	2.79	2.79	0.67%	10	2.89
国债	9Y	2.78	2.78	0.67%	9	2.87
国债	10Y	2.77	2.77	0.69%	8	2.86

期限	当前收益率	三个月后收益率	持有收益	防御空间（BP）	防御收益率
1Y	2.25	2.19	0.60%	75	3.00
2Y	2.49	2.43	0.70%	36	2.85
3Y	2.59	2.56	0.71%	21	2.84
4Y	2.74	2.72	0.76%	27	2.93
5Y	2.77	2.76	0.73%	22	2.92
6Y	3.01	3.00	0.81%	31	3.05
7Y	3.02	3.02	0.75%	23	3.05
8Y	3.14	3.12	0.86%	35	3.25
9Y	3.13	3.14	0.75%	36	3.24
10Y	3.02	3.02	0.74%	25	3.11

期限	当前收益率	三个月后收益率	持有收益	防御空间（BP）	防御收益率
1Y	2.76	2.71	0.71%	92	3.68
2Y	2.90	2.87	0.77%	43	3.33
3Y	3.12	3.06	0.91%	30	3.42
4Y	3.35	3.29	1.01%	24	3.59
5Y	3.53	3.49	1.07%	20	3.74
6Y	3.66	3.63	1.05%	18	3.83
7Y	3.73	3.72	0.97%	16	3.89
8Y	3.74	3.74	0.92%	14	3.88
9Y	3.77	3.76	0.99%	13	3.89
10Y	3.78	3.78	0.96%	12	3.90