20221010-天风证券-天邦食品-002124.SZ-养殖景气度持续提升_预计三季度扭亏为盈_3页_240kb

天邦食品（002124）总结

核心内容

天邦食品（002124）在2022年第三季度生猪业务景气度持续提升，预计实现扭亏为盈。公司积极布局生猪产业链，通过多种方式改善成本结构，提升盈利能力，并且具备充足的产能储备和资金支持，未来增长前景良好。

主要观点

1. 生猪业务景气度提升

• 2022年9月：生猪销售36.89万头（其中商品猪29.61万头，仔猪7.28万头），环比增长16.34%；销售收入9.18亿元，环比增长17.78%；销售均价24.34元/kg（商品肥猪均价为23.90元/kg），环比增长10.29%。
• 2022年1-9月：累计生猪销量309.18万头，同比增加10.04%；销售收入60.07亿元，同比下降2.82%；销售均价16.57元/kg，同比下降18.28%。
• 单三季度盈利预测：预计生猪销售均价为22.88元/kg，环比增长49.68%；肥猪销售均价为22.60元/kg，环比增长50.30%；肥猪头均盈利或超550元/头，生猪板块盈利或达到5~6亿元。

2. 未来增长可期

• 产能储备：公司育肥产能储备充足，自建+租赁+合作农户可实现年出栏1000万头；预计到2022年底能繁母猪将扩张至40万头左右，支撑后续出栏增长。
• 出栏量预测：2022年生猪出栏量预计达到450万头，2023年有望达到800万头。
• 成本改善：通过提高产量、降低摊销费用、提升养殖效率、降低死淘率和料肉比、猪场舒适度改造等方式，预计公司全成本可降低至16元/kg左右。
• 资金支持：公司定向增发持续推进，若定增落地，有望获得8亿元资金补充流动性，为后续补栏提供支持。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 营收预测：
  • 2022年：127.20亿元，同比增长21.07%；
  • 2023年：218.88亿元，同比增长72.07%；
  • 2024年：249.97亿元，同比增长14.20%。
• 净利润预测：
  • 2022年：19.47亿元，同比增长143.64%；
  • 2023年：34.01亿元，同比增长74.69%；
  • 2024年：32.66亿元，同比下降3.99%。
• 每股收益预测：
  • 2022年：1.06元；
  • 2023年：1.85元；
  • 2024年：1.78元。
• 估值指标：
  • 市盈率（P/E）：2023年预计为3.67，处于历史低位；
  • 市净率（P/B）：2023年预计为1.42，2024年预计为1.09；
  • 市销率（P/S）：2023年预计为0.57，2024年预计为0.50；
  • EV/EBITDA：2023年预计为0.78，处于历史底部区间。

风险提示

• 疫情风险；
• 猪价不达预期；
• 政策变动风险；
• 出栏量不及预期。

财务预测摘要

主要财务比率

结论

天邦食品在2022年第三季度生猪业务预计扭亏为盈，主要得益于猪价上涨和成本改善。公司具备强大的产能储备和资金支持，未来出栏量和盈利能力有望持续提升。当前估值处于历史底部区间，具备较大的向上空间。我们继续推荐“买入”评级。