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天邦股份（002124）三季报点评总结

核心内容

天邦股份（002124）于2021年10月29日发布三季报，整体表现呈现显著波动。公司聚焦生猪养殖和屠宰食品业务，尽管屠宰食品板块快速发展，但受猪价低迷影响，公司前三季度业绩由盈转亏，净利润大幅下滑。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业总收入：2021年前三季度为84.27亿元，同比增长5.00%。
• 归母净利润：由盈利28.24亿元转为亏损26.96亿元，其中第三季度亏损20.46亿元。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为-29.48亿元、-7.84亿元、18.25亿元，呈现先降后升趋势。
• EPS预测：分别为-1.60元、-0.43元、0.99元/股，2023年有望实现盈利。

2. 生猪养殖与屠宰业务

• 出栏量：2021年第三季度出栏生猪95.84万头，同比增长5.8%；前三季度累计出栏280.97万头，同比增长38.7%。
• 猪价影响：三季度猪价进一步下降，接近10元/公斤，导致公司亏损扩大。
• 屠宰业务：2021年前三季度屠宰量接近70万头，预计全年屠宰量将增长4倍，2022年再增长3倍，显示屠宰食品板块快速发展。

3. 业务调整与战略聚焦

• 饲料业务调整：公司计划向通威股份转让水产饲料和猪饲料51%股权，未来饲料需求将由合资公司和通威股份供应，进一步聚焦生猪养殖和屠宰食品业务。
• 产能布局：公司已建成母猪场产能约70万头，储备和在建能繁产能合计约100万头，育肥场可存栏规模约600万头，养殖规模充足，长期目标为3000万头出栏量。

4. 财务指标与估值

• PE与PB：2023年预测PE为6.27倍，PB为1.57倍，估值较低。
• 资产负债率：2021年预计上升至78%，2023年可能达到90%，负债压力有所增加。
• 现金状况：2021年现金及现金等价物预计增加至10,376百万元，但投资活动现金流为负，显示公司持续进行资本支出。

关键信息

• 风险提示：公司业绩不及预期、疫病爆发影响出栏、饲料原材料成本大幅上涨。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 分析师承诺：报告观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。
• 投资评级标准：买入对应相对沪深300指数涨幅20%以上，增持对应10%~20%之间。
• 免责声明：报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，信息来源于公开资料，不保证准确性与完整性。

附表摘要

总结

天邦股份在生猪养殖和屠宰食品业务方面展现出较强的发展潜力，尤其是屠宰板块的快速增长。然而，受猪价持续低迷影响，公司2021年前三季度业绩大幅下滑，归母净利润转为亏损。公司通过调整饲料业务，进一步聚焦核心业务，未来养殖规模有望持续扩张，带来长期增长机会。尽管面临一定的财务压力，但其估值处于较低水平，首次覆盖给予“买入”评级，投资者需关注猪价波动、疫病风险及原材料成本上涨等潜在风险。