20180805-川财证券-外汇市场点评_央行提高外汇风险准备金_2页_520kb

央行提高外汇风险准备金总结

核心内容

2018年8月3日，中国人民银行发布通知，宣布自8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。此举旨在抑制外汇市场投机行为，尤其是人民币做空交易，同时传递政策调控信号。

主要观点

• 政策背景：近期人民币汇率持续大幅贬值，离岸人民币汇率一度接近6.9，引发市场广泛关注。
• 政策目的：央行提高外汇风险准备金，主要针对人民币做空动力较强的套利交易，试图通过增加成本抑制投机行为。
• 历史经验：央行曾在2015年10月和2017年9月调整外汇风险准备金，但未能有效扭转人民币汇率的长期趋势，说明该政策更多具有信号意义，而非实质影响。
• 汇率影响因素：人民币贬值主要由中美利差收窄驱动，而当前中美利差已接近历史低位，进一步收窄空间有限，因此人民币贬值幅度可能受限。
• 中美经济周期差异：中美经济周期分化是人民币持续贬值的深层次原因。美国经济虽有复苏迹象，但整体仍处于后周期阶段；中国则面临经济压力，两者周期差异持续扩大。
• 未来趋势：若中美经济周期趋于一致，人民币贬值的逻辑将被削弱，汇率可能趋于稳定。

关键信息

• 事件时间：2018年8月3日发布，8月6日起执行。
• 准备金率调整：从0调整为20%。
• 非农数据公布：2018年8月4日，美国公布7月季调后非农数据，就业人口增加15.7万人，低于预期。
• 中美利差影响：历史上中美利差每变动1BP，将导致美元兑人民币汇率反向变动约23BP。当前利差约50BP，人民币调整基本到位。
• 美国经济表现：二季度GDP冲高至4.1%，但仍低于市场预期；时薪同比增长2.7%，与预期一致，显示美国经济处于后周期阶段。
• 中国经济压力：经济承压已成为市场共识，未来若中美经济周期趋同，人民币贬值逻辑将减弱。

风险提示

• 风险事件频发：国内外不利因素仍可能对人民币汇率造成影响。
• 政策不确定性：央行调控政策的效果存在不确定性，需持续关注后续措施。
• 市场波动性：人民币汇率仍可能受到短期市场情绪、资本流动等因素影响。

报告信息

• 报告类别：宏观动态

• 报告时间：2018年8月5日

• 分析师：陈雳（证书编号：S1100517060001）
  联系人：邵兴宇（证书编号：S1100117070008）

• 机构：川财证券有限责任公司
  地址：北京、上海、深圳、成都

• 免责声明：
  本报告基于合法合规信息编制，不保证其真实性、准确性及完整性。报告观点仅为当日判断，可能随时更改。投资者应自行评估风险，不构成投资建议。未经授权不得复制、转载或引用本报告内容，否则承担相应法律责任。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

• 本报告仅供川财证券客户使用，非客户请勿传播。
• 报告内容可能涉及公司证券或投资标的，投资者应独立判断。
• 本公司及作者与报告所指证券无法律禁止的利害关系，可能存在潜在利益冲突。
• 报告内容可能通过多种渠道发布，投资者应以完整版本为准。

版权声明

• 本报告版权为川财证券所有，未经书面许可，不得以任何形式使用或传播。
• 引用或刊发需注明出处“川财证券研究所”，并不得篡改原意。