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债市晨报 2015-3-26 总结

核心内容概述

本报告总结了2015年3月26日中国及全球金融市场的关键动态，涵盖货币市场、利率产品、信用产品、国债期货及宏观经济政策等方面。整体来看，市场情绪偏谨慎，资金面宽松推动货币市场利率持续下行，但利率债和信用债收益率则有所上行，市场仍处于震荡状态。

主要观点与关键信息

一、货币市场：利率持续下行

• 市场背景：经济增长疲弱，央行引导利率下行，货币市场基准利率连续第九天下行，创2014年2月以来最长下跌周期。
• 利率表现：
  • Shibor：整体下行，其中1W期限下行7.8BP至3.96%。
  • 质押式回购：加权平均利率普遍下跌，1天期报3.19%，7天期报3.87%，14天期报4.29%，1个月期报4.85%。
  • 同业存单：发行利率稳中略降，如光大银行92天期存单下行5BP至5.10%。
• 短期展望：26日央行逆回购操作量极小（150亿元），价平稳，资金利率下行空间有限。季度末资金面压力上升，叠加新股申购重启，不宜对资金利率显著下行抱有过高预期。

二、利率产品：收益率整体上行

• 国债：10年期国债收益率小幅上行1BP至3.50%，收益率曲线上行2BP。
• 国开债：5年期国开债收益率上行约1BP，10年期上行约2BP，收益率倒挂加大。
• 市场情绪：利率债供给预期增强，但机构情绪偏谨慎，市场整体仍维持震荡。

三、信用产品：收益率全线上行

• 短融与中票：交投活跃，但收益率全线上行，AAA、AA+券种为主。
• 企业债：AA评级城投债收益率曲线明显上行，5年期上行超2BP，7年期上行约5BP，报收于5.76%和6.11%。
• 市场动态：
  • 上交所企业债指数微跌0.02%，公司债指数持平。
  • 城投债收益率曲线整体上行，市场对信用产品的需求仍偏谨慎。

四、国债期货：价格平稳，波动较小

• 5年期国债期货：主力合约TF1506结算价微涨0.01%，TF1509微跌0.01%。
• 10年期国债期货：主力合约T1509小幅下跌0.06%，报收于96.85元。
• 市场表现：整体波动较小，投资者情绪偏谨慎。

五、宏观经济与政策动态

• 发改委调研：两会后发改委密集调研，为稳增长政策做准备，新一轮政策或即将出台。
• “中国制造2025”：国务院部署，明确10大重点发展领域。
• 债券市场开放：境外投资者进入中国银行间市场的门槛降低，投资范围扩大。
• 专项债券：省级政府发行，纳入政府性基金预算管理，鼓励个人购买。
• A股市场：牛市氛围浓厚，新增开户数创新高，公募基金规模达4.86万亿，保险资金积极入市。
• 全球市场：
  • 美元指数：下跌0.29%至96.91。
  • 美元/人民币：上涨0.02%至6.141。
  • 欧元/美元：上涨0.56%至1.0964。
  • 黄金：下跌0.18%至1194.82。
  • 布伦特石油：上涨0.11%至56.37。
  • 美国国债：10年期收益率上涨2.59%至1.927。

附录要点

附录一：货币市场利率变化

• Shibor：整体下行，1W期限下行7.8BP至3.96%，其余期限下行幅度在4BP以内。
• 质押式回购：1天期下跌0.89BP，7天期下跌9.02BP，14天期下跌1.99BP，1个月期下跌13.17BP。

附录二：一级市场招标结果

• 企业债：15株今添债中标利率6.25%，15包科教债6.48%，15巷峡债6.98%。
• 利率债：15农发08中标利率3.95%，15农发06增发中标利率3.985%，15农发07增发中标利率4.0996%。
• 国开债：15国开02增6中标利率3.6563%，15国开01增10中标利率3.8462%，15国开03增6中标利率3.9569%。

附录三：即将招标债券

• 企业债：15白云工投债（7年期，AA评级，利率上限8.0%）、15乌经开小微债（4年期，AA评级，利率上限6.9%）、15黄河矿业债（6年期，AA评级，利率上限8.78%）。
• 短融：15TCL集SCP001（180天，AA+主体，利率上限4.75%）、15海淀国资CP001（1年期，A-1评级，利率上限5.06%）等。
• 中期票据：15宁设备MTN001（5年期，AA评级，利率上限5.96%）、15神华MTN001（5年期，AAA评级，利率上限4.98%）等。

附录四：二级市场收益率变化

• 国债：1Y收益率上行1.52BP至3.1183%，10Y收益率上行1.96BP至3.5037%。
• 国开债：1Y收益率下行1.2BP至3.7586%，10Y收益率上行1.73BP至3.9530%。
• 城投债：AA评级城投债收益率全线上行，1Y上行10.7BP，10Y上行4.0BP。

投资建议

• 投资评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

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