20210903-东方金诚-2021年8月利率债市场月报_基本面和政策面依然利好_阶段性扰动因素增多_9页_904kb

2021年8月利率债市场月报总结

核心内容概述

2021年8月利率债市场整体呈现震荡走势，收益率曲线走平，市场情绪较为纠结，未能延续7月的强势表现。尽管基本面和政策环境仍对债市有利，但阶段性扰动因素增多，导致市场走势波动。

主要观点

• 市场回顾：8月债市震荡，收益率小幅上行，尤其是短端利率受资金面波动影响较大。
• 市场展望：9月债市仍处于顺风环境，但收益率继续向下缺乏政策助推，预计以震荡为主，后续若宽松政策落地，仍有下行空间。
• 基本面分析：8月PMI数据弱于预期，显示经济下行压力，但高频数据未明显改善，制造业和服务业景气度均下滑。
• 政策面分析：稳增长政策频出，市场对货币政策宽松预期较强，但降准降息可能性较低，政策工具选择存在分歧。
• 扰动因素：利率债发行放量、监管政策对银行理财的影响、美债收益率波动等均对债市产生阶段性扰动。

8月市场回顾详情

市场表现

• 8月10年期国债期货主力合约累计下跌0.26%。
• 月末10年期国债收益率报收2.85%，较上月末上行0.87bp。
• 收益率曲线整体走平，短端利率上行幅度大于长端。

基本面与政策环境

• 7月经济数据全面下行，基本面走弱，支撑市场宽松预期。
• 7月金融数据不佳，指向实体经济信贷需求不振，市场降息预期升温。

扰动因素分析

1. 利率债发行放量：8月利率债发行量达1.99万亿，净融资1.24万亿，高于季节性水平，对资金面造成较大压力。
2. 监管政策扰动：8月下旬监管对六大行及其理财子公司进行指导，提高银行理财净值化要求，引发市场恐慌情绪。
3. 美债收益率波动：8月美债收益率宽幅震荡、小幅上行，加剧了国内债市波动。

9月市场展望

宏观数据表现

• 8月非制造业PMI降至47.3%，为2020年3月以来首次收缩，主要受疫情和汛情影响。
• 制造业PMI小幅下滑至50.1%，连续5个月下行，反映工业生产动能未明显改善。

政策面趋势

• 经济增长动能放缓，稳增长政策进一步加码，市场对货币政策宽松预期较强。
• 降准可能性较低，降息可能性更小，利率向下突破缺乏有力支撑。

市场环境分析

• 基本面下行，货币政策保持宽松，机构欠配压力仍存，债市整体仍处顺风环境。
• 但短端利率回升、供给压力释放、监管政策扰动等因素制约长端利率下行空间。

关键扰动因素

1. 信贷与社融反弹：8月下旬银行信贷投放有所发力，票据利率反弹，市场宽信用预期升温，但需关注后续信贷、社融数据反弹的节奏和幅度。
2. 理财估值整改政策：监管对银行理财净值化要求提高，可能引发流动性冲击和增量消息扰动，需密切关注政策落地情况。

总结

9月债市仍有望维持震荡格局，后续若宽松政策进一步落地，收益率仍有下行空间。建议投资者关注9月基本面走势、信贷社融反弹情况以及理财估值整改政策的落地进展，以把握市场机会。