20250526-山西证券-4月固定收益月报_外部冲击超预期_利率有望下行_14页_1mb

2025年4月固定收益市场分析总结
4月初特朗普政府关税政策超预期引发债市收益率回落，但后续政策让步未完全缓解外部不确定性，中国债市利率维持低位震荡。国内政策层面，4月25日中央政治局会议强调实施积极宏观政策，未来将择机降准降息以支持实体经济，货币政策维持宽松态势。资金面显示，央行4月MLF净投放达5000亿元（2024年1月以来单月最高），公开市场操作净投放3208亿元，流动性支持明显。经济修复进展尚不充分，价格水平未显著改善，叠加外需疲软，政策托底需求仍存。4月上旬十年期国债收益率快速下破17%后震荡运行于16.5%中枢，预计长端利率将继续下行，十年期国债收益率或跌破16%。根据利率互换曲线测算，年内降息空间约30-40BP，十年国债收益率中枢预计在16%左右。

资金市场方面，4月同业存单发行规模28512.4亿元，净融资37208亿元，较上月下降7199.3亿元。DR007收于1.80%，较3月末下行39.02BP；R007收于1.84%，下行46.34BP。MLF投放与到期规模分别为6000亿元和1000亿元，净投放5000亿元。利率债一级市场发行量小幅下降，净融资减少，但二级市场收益率普遍下行，国债与国开债收益率持续走低。信用债市场呈现净融资扩张趋势，总发行量22215.12亿元，偿还量17654.22亿元，净融资45609亿元。城投债发行3515.55亿元，净融资-9148.7亿元，平均票面利率下降至2.53%。信用债收益率普遍下行，但期限利差分化，信用利差多数走阔。银行二债收益率同步下行，期限利差走阔，信用利差表现分化。

风险提示：政策利率超预期调整、资金面波动、经济基本面变化及贸易政策不确定性可能对市场产生影响。分析师承诺基于合规研究，明确声明报告内容不构成投资建议，且公司保留版权及法律责任追究权利。