20250525-光大期货-国债策略周报_25页_997kb

光大证券2020年半年度业绩报告中，主要分析了国债市场近期表现及政策动态。本周债市在经历关税谈判超预期扰动后重回震荡态势，资金面先松后紧，LPR和存款利率下调符合市场预期。截至5月23日，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别为147%、157%、172%、189%，较5月14日分别变动391BP、028BP、472BP、115BP。国债期货TS、TF、T、TL主力合约收于102408元、10605元、10885元、1196元，较5月16日变动003%、031%、034%、058%。资金面方面，央行本周净投放12000亿元，包括9460亿元逆回购、2400亿元国库现金定存及5000亿元MLF操作，但4860亿元逆回购到期导致资金回笼。MLF连续第三个月加量续做，净投放量达3750亿元，释放稳增长信号。LPR下调10BP至300%（1年期）和350%（5年期以上），显示政策宽松预期。4月政府债净发行3861亿元，国债和地方债分别贡献2435亿元和1426亿元，专项债累计净发行14757亿元，发行进度3354%。短期债市震荡主因资金面和基本面，经济数据表明稳增长政策初见成效但实体融资需求仍偏弱。流动性方面，降息引导资金利率下行，票据利率延续弱势，同业存单发行利率回落。现券市场国债收益率整体小幅上行，美债收益率亦有波动，中美利差变化需关注。信用债利差小幅压缩，AAA企业债和城投债信用利差维持窄幅区间。研究员朱金涛分析认为，市场将偏弱震荡，政策工具持续发力对债市形成支撑，但经济温和修复与资金面稳定共同制约行情上行空间。