20121123-兴业证券-以史为鉴_中国基金业如何应对成长的烦恼_26页_1mb

中国基金业如何应对成长的烦恼

核心内容

本报告通过回顾美国共同基金的发展历程和分析其三大巨头（先锋基金、富达基金、美洲基金）以及ETF巨头安硕（iShares）的发展模式，为中国公募基金行业在当前面临的困境提供借鉴。报告指出，美国共同基金行业经历了多个阶段的发展，从早期的封闭式基金到如今的ETF和指数基金，其发展路径体现了产品创新、费率优化、销售体系变革和投资者关系建设的重要性。

主要观点

• 历史阶段分析：美国共同基金行业经历了五个发展阶段，每个阶段都有其特定的市场环境和行业特征，反映了基金业如何在牛熊市中适应和成长。
• 产品创新推动行业变革：货币市场基金、免税基金、指数基金和ETF等产品的出现，推动了基金行业的多样化和专业化发展。
• 费率下降是行业发展的关键因素之一：随着规模效应的增强、无手续费份额的推广和被动投资的兴起，共同基金的平均费率显著下降。
• 投资者信任是成功的核心：无论是先锋基金的低费率理念、富达基金的服务创新，还是美洲基金的长期稳健投资策略，都强调了以投资者利益为核心的重要性。
• 营销和销售体系的变革：从直接销售到电话销售、网络销售，再到基金信用卡等新型服务，共同基金行业不断优化销售方式以吸引和留住客户。

关键信息

美国共同基金发展历程

1. 1920年-1940年：共同基金出现

   • 主要为封闭式基金，投资者对共同基金兴趣不高，因缺乏流动性、有杠杆且高溢价。
   • 1940年《投资公司法案》颁布，奠定了现代共同基金的基础。

2. 1940年-1970年：早期发展

   • 股市繁荣推动共同基金规模增长。
   • 大部分资产投资于股票，年均回报率较高。
   • 1944年共同基金资产规模首次超过封闭基金。

3. 1970年-1980年：行业变革

   • 由于熊市和经济滞胀，共同基金行业面临挑战。
   • 推出货币市场基金、免税基金和指数基金等新产品。
   • 建立直接销售体系，降低管理成本。

4. 1982年-2000年：持续增长

   • 1982年到2000年美国股市进入长期牛市。
   • 401(k)计划的推出推动了共同基金的普及。
   • 富达基金的明星经理彼得·林奇带领麦哲伦基金取得优异业绩。

5. 2000年至今：新的发展

   • 指数基金和ETF迅速发展，成为市场的重要组成部分。
   • FoFs（Funds of Funds）和目标日期基金成为退休账户的重要投资工具。
   • 共同基金费率持续下降，主要得益于规模效应和被动投资的兴起。

美国三大基金公司发展分析

1. 先锋基金（Vanguard）

   • 以低费率和指数基金为主导，强调投资者利益。
   • 独特的运营模式：基金持有人所有，降低管理成本。
   • 1976年推出第一只针对个人投资者的指数基金，成为行业标杆。

2. 富达基金（Fidelity）

   • 以明星基金经理和产品创新推动公司发展。
   • 1974年推出首只免申购赎回费用的货币基金FIDIT，帮助公司度过危机。
   • 服务创新领先行业，包括电话销售、网络平台和基金信用卡等。

3. 美洲基金（American Funds）

   • 通过专业理财顾问销售，注重长期收益和组合管理。
   • 基金经理平均任职时间长，投资经验丰富，保证策略的连贯性。
   • 以主动投资为主，强调深度研究和长期持有。

4. 安硕（iShares）

   • 全球最大的ETF发行商，市场占有率达39.3%。
   • 早期通过WEBS系列ETF拓展市场，2000年后以iShares命名。
   • 产品布局广泛，涵盖股票、债券、行业、地域、风格等多种类型。
   • 与全球领先指数公司合作，提升产品竞争力。

总结

中国公募基金行业自1991年成立以来，经历了快速成长与多次市场波动，当前面临规模增长乏力和投资者信心不足的问题。通过分析美国共同基金的发展历程和成功案例，可以发现，基金行业的成功关键在于产品创新、费率优化、销售体系的变革和对投资者需求的持续关注。中国基金公司可借鉴美国同行的经验，从投资者利益出发，加强产品多样性、降低管理成本、提升服务质量和客户体验，以应对当前的行业挑战，实现可持续发展。