非银金融行业专题报告：基金行业系列研究之一，美国基金业研究-20180516-万联证券-19页-1mb

美国基金行业研究报告总结

核心内容

本报告对美国基金行业进行了系统性研究，重点分析其市场概况、基金分类、资金与资产配置、费率变化、基金公司竞争格局及行业发展趋势，同时结合中国基金行业现状提出投资建议与借鉴方向。

主要观点

1. 美国基金市场概况

• 美国基金行业自1924年成立以来，经历了“封闭式基金-开放式基金-货币基金”三个发展阶段。
• 2016年底，美国基金规模达到19.2万亿美元，占美国家庭金融资产的22%，是全球最大的基金市场。
• 基金业发展受经济发展、养老金体系、税收改革、监管制度及产品创新等多重因素驱动。

2. 基金分类情况

• 美国基金主要包括共同基金、封闭式基金、ETF、单位投资信托等。
• 截至2016年底，共同基金与ETF资产管理规模占全球开放式基金的47%，其中ETF资产规模达2.5万亿美元，占全球ETF总规模的73%。
• 股票基金占比达56%（其中42%投资美国股票，14%投资全球股票），债券基金占22%，货币市场基金占14%，混合基金及其他占8%。

3. 资金端与资产端情况

• 资金端：居民是美国基金业的主要资金来源，占共同基金资产的89%。其中，IRAs和DC计划分别占家庭金融资产的10.4%和9.3%，共同基金在其中占据主导地位。
• 资产端：权益类资产配置比例高，股票基金占比超50%，且海外配置比例不断提升。

4. 费率情况

• 共同基金费率总体呈下降趋势，近10年权益类加权平均费率下降0.25个百分点。
• ETF费率普遍较低，且持续下降，成为投资者青睐的产品之一。
• 费率成为投资者选择基金的重要考量因素，尤其在主动型产品收益率下降的背景下。

5. 主要基金公司竞争格局

• 美国基金公司竞争激烈，主动型基金分散，而被动型基金高度集中。
• 贝莱德、先锋、道富资管三大被动基金巨头占据约80%的ETF市场份额，凭借低费率、先发优势和丰富的产品线占据市场主导地位。

关键信息

• 规模增长：美国基金行业过去20年复合增长率约为7%，截至2016年底，规模达19.2万亿美元。
• 产品结构：股票基金占比最高，ETF快速发展，2016年ETF净流入达1840亿美元。
• 养老金影响：DC计划和IRA计划是共同基金的重要资金来源，DC计划占比从29%上升至55%。
• 居民投资偏好：家庭居民是美国基金业最大的投资群体，占共同基金资产的89%。
• 费率变化：共同基金和ETF费率均呈下降趋势，主要受规模扩大、竞争加剧及金融科技发展影响。

投资建议

• 中国基金行业借鉴方向：
  • 完善法律与组织形式；
  • 提高权益类与海外配置比例；
  • 丰富产品类型，发展ETF等被动产品；
  • 降低费率，提升竞争力；
  • 主动承接养老金和企业年金等长期资金。
• 评级：维持行业“强于大市”评级，认为未来发展前景良好。

风险提示

• 政策趋严超预期；
• 资本市场波动超预期。

图表说明

• 图1：美国基金业的多层次监管架构；
• 图2：美国基金的组织形式；
• 图3：1998-2016年美国投资公司净资产规模；
• 图4：2016年美国受监管开放式基金占全球比重；
• 图5：1998-2016年美国各类基金净资产规模；
• 图6：美国共同基金不同类型净资产规模占比；
• 图7：美国共同基金分类；
• 图8：1980-2016年居民金融资产中基金配置占比；
• 图9、图10：共同基金在家庭退休账户中的占比；
• 图11：非金融企业短期资产中货币基金配置占比；
• 图12：共同基金资产配置情况；
• 图13：ETF资产配置情况；
• 图14、图15：共同基金与ETF加权平均费率变化；
• 图16：全球总资产规模排名前十的投资公司。

表格说明

• 表1：美国基金业发展历程；
• 表2：美国基金业重要相关法律法规；
• 表3：美国共同基金不同类型基金收益率；
• 表4：美国共同基金不同类型基金费率情况；
• 表5：美国被动基金三巨头情况。