公募基金行业25周年发展报告：栉风沐雨廿五载，百舸争流谱华章-20231018-招商证券-43页_1mb

公募基金行业25周年发展报告总结

核心内容概述

公募基金行业自1998年成立以来，经历了从萌芽试航到快速成长，再到高质量发展的三个阶段。截至2023年中，公募基金总规模达到约27.7万亿元，首次超过银行理财产品规模，成为居民投资的重要工具。行业在产品创新、基金经理成长和机构发展等方面不断演进，呈现出多样化、透明化、工具化和专业化的发展趋势。

主要观点与关键信息

一、居民财富结构变迁，公募基金显锋芒

• 公募基金规模在2023年中首次超过银行理财产品，成为居民投资的重要工具。
• 银行理财产品的规模在2018年后趋于稳定，而公募基金规模持续增长，尤其在2013年后因“余额宝”等产品带动，货币市场型基金规模迅速扩张。
• 2023年中，公募基金总规模约27.7万亿元，总数量近1.1万只，其中货币型基金规模占比达40.6%，成为市场主要组成部分。
• 公募基金在“房住不炒”背景下，因其多样化、流动性好等优势，成为更多投资者的选择。

二、产品的变化：从萌芽试航到百花齐放

1. 不同时期特征

• 萌芽试航期（1998-2006）：产品数量少、规模小，以封闭式基金为主，主动权益基金占主导地位。
• 加速成长期（2007-2020）：产品数量和规模快速增长，尤其是货币型基金和债券型基金。2020年末，债券型基金数量达2,356只，总规模约49,871.3亿元。
• 高质量发展期（2021至今）：产品数量突破10,000只，规模达27.2万亿元，细分类别更加丰富，产品布局全面。

2. 投资类型变化

• 投资类型日益细化，包括行业主题基金、量化基金等。
• 行业主题基金数量和规模大幅增长，截至2023年8月31日，行业主题基金共1,562只，总规模约18,913.2亿元。
• FOF基金从2017年首只发行后逐渐发展，截至2020年末，共有142只FOF基金，规模约910.5亿元。

3. 运作模式变化

• 从封闭式到开放式，再到定开式和最短持有期模式。
• 定开式基金数量在2023年8月31日达到1,269只，其中主动权益基金占108只，平均封闭期约18.5个月。
• 最短持有期基金数量在2023年达到1,527只，平均持有期约13.9个月，部分基金设置5年持有期，主要为养老FOF类。

4. 产品费率变化

• 2023年7月，证监会发布费率改革方案，推动管理费率和托管费率降低，同时探索浮动管理费模式。
• 主动权益基金的管理费率和托管费率已降至1.2%和0.2%以下，94%的基金主份额符合这一标准。
• 浮动管理费模式开始普及，分为与规模、业绩、持有期挂钩三类，多家基金公司已获批发行。

5. 产品业绩表现

• 主动权益基金长期收益表现优于股票，近十年中，其年化收益率在1%至16%之间，中位数为9.6%。
• 滚动持有万得偏股混合型基金指数，无论持有1年还是10年，获得正收益的概率均高于各类宽基指数，尤其在10年期时，正收益概率为100%。
• 主动权益基金的年化收益率中位数高于A股，波动性更低，整体表现更稳健。

三、人的变化：大浪淘金，人才辈出

• 公募基金经理人数从1998年的10人以内，增长至2023年的3,552人，平均年限约4.3年。
• 有255位基金经理的投资年限在10年以上，其中43只基金的近十年年化收益率超过10%。
• 谢治宇、赵晓东、萧楠等基金经理管理的产品近十年年化收益率均超过15%。
• 不同投资年限的基金经理中均有优秀代表，形成“双十”基金经理、“新生代”、“中生代”、“资深”等多个类别。

四、机构的变化：不断革新，百家争鸣

1. 基金管理人

• 截至2023年，共有158家具有公募基金牌照的机构，其中券商系基金公司数量最多，非货币管理规模最大。
• 头部基金公司集中度提升，马太效应显著，非货币规模排名前10%的基金公司占比达22.6%。
• 投研模式从事业部制向投资小组模式转变，考核机制强调长期表现，激励制度逐步引入员工持股。

2. 结算机构

• 2017年试点券商结算模式，截至2023年8月31日，有452只基金采用该模式，管理规模达5,604.2亿元，占比约4.3%。

3. 代销机构

• 独立基金销售机构快速崛起，但银行仍保持基金销售保有规模优势。
• 2023年Q2，银行和独立基金销售机构的非货币基金销售保有规模排名前十。

五、总结

• 公募基金行业经过25年发展，已形成丰富的产品体系、成熟的人才队伍和多元化的机构生态。
• 产品类型不断细化，运作模式更加灵活，费率机制逐步优化，基金工具属性增强。
• 基金经理数量和质量双提升，形成了“双十”、“老将”、“新生代”等多类绩优基金经理。
• 基金管理人数量增长，但头部效应显著，行业集中度提高。
• 行业未来将更加注重长期投资、工具化和差异化，费率改革与浮动管理费模式将推动行业进一步发展。

图表概览

• 图1：银行理财规模与公募基金总规模对比，2023年中公募基金规模首次超过银行理财。
• 图2：各类基金证券资管产品数量与规模占比，公募基金占比最高。
• 图3：公募基金数量与规模变动（1998-2023）。
• 图4：不同类型公募基金的起源。
• 图5-6：萌芽试航期基金数量与规模分布。
• 图7-8：加速成长期基金规模与数量占比。
• 图9-10：FOF基金细分类别数量与规模变动。
• 图11-14：高质量发展期基金数量与规模占比。
• 图15-16：历年新发基金数量与平均规模。
• 图17-25：灵活配置型基金、行业主题基金、定开基金、最短持有期基金数量与规模分布。
• 图26-28：主动权益基金、含权债基、纯债基金与股票的年化收益率对比。
• 图29-30：不同持有期下基金与市场指数的正收益概率和收益率均值。

风险提示

• 基金产品的过往业绩不预示未来表现，也不构成投资建议。
• 投资需谨慎，市场有风险，仅作为投资参考。