20220703-开源证券-舜宇光学科技-02382.HK-港股公司信息更新报告_短期业绩下修压力仍存_中长期汽车_XR布局清晰_3页_404kb
报告摘要
舜宇光学科技（02382.HK）投资分析总结
核心内容概述
舜宇光学科技（02382.HK）是一家专注于光学产品与解决方案的公司，业务涵盖手机光学、车载光学、VR/XR光学等多个领域。尽管短期内手机光学业务面临业绩承压，但公司通过布局汽车与XR光学产业链，展现出中长期增长潜力。分析师吴柳燕维持“买入”评级，认为2023年公司有望恢复快速增长。
主要观点
1. 短期业绩承压，但中长期增长逻辑清晰
- 短期挑战：2022年手机光学业务在出货量、价格及利润率方面均承压，导致净利润预测下调至36/45/55亿元人民币，对应同比变化率分别为-28%/27%/20%。
- 业绩预期：当前股价127.9港元对应PE为33.4/26.4/22.0倍，短期业绩下修压力尚未被市场充分消化。
- 复苏预期：2023年手机光学业务有望复苏，同时车载镜头业务稳健发展，XR新产品量产将驱动增长。
2. XR光学业务布局加速
- XR整机组装：舜宇光学科技于7月1日宣布舜为科技正式开业，目标成为XR整机制造领域的顶尖ODM公司。
- 技术积累：公司在VR光学器件领域布局前瞻，已为国际头部客户提供追踪相机镜头及模组，Pancake透镜模组组装工艺在优化突破中。
- 量产预期：预计2023年有望实现XR整机组装业务量产，潜在客户包括国际头部品牌及国产品牌。
3. 汽车光学业务稳步推进
- 激光雷达：2022H2起有望看到激光雷达新产品，显示公司在汽车光学领域的布局深化。
- 车载镜头：车载镜头业务保持稳健发展，为公司提供持续增长动力。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 38,002 | 37,497 | 38,112 | 48,509 | 52,537 |
| YOY(%) | 0.4 | -1.3 | 1.6 | 27.3 | 8.3 |
| 净利润 | 4,872 | 4,988 | 3,585 | 4,545 | 5,454 |
| YOY(%) | 22.1 | 2.4 | -28.1 | 26.8 | 20.0 |
| 毛利率(%) | 22.9 | 23.3 | 18.3 | 17.9 | 18.9 |
| 净利率(%) | 12.8 | 13.3 | 9.4 | 9.4 | 10.4 |
| ROE(%) | 29.4 | 24.0 | 15.2 | 16.5 | 16.9 |
| EPS(元) | 4.46 | 4.56 | 3.28 | 4.15 | 4.99 |
| P/E(倍) | 24.6 | 24.0 | 33.4 | 26.4 | 22.0 |
| P/B(倍) | 7.2 | 5.7 | 5.0 | 4.3 | 3.7 |
股价与市场表现
- 当前股价：127.90港元
- 一年最高最低：259.40/93.550港元
- 总市值：1,402.87亿港元
- 流通市值：1,402.87亿港元
- 近3个月换手率：39.39%
风险提示
- 行业竞争加剧：光学行业竞争可能对利润率造成压力。
- 苹果拓展不及预期：苹果光学供应链的参与度可能影响公司增长。
- VR及汽车渗透不及预期：XR与汽车光学业务的市场渗透速度可能低于预期。
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上 |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20% |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 预计相对弱于市场表现5%以下 |
行业评级说明
| 行业评级 | 说明 |
|---|---|
| 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现 |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平 |
| 看淡 | 预计行业弱于整体市场表现 |
备注
- 报告基于市场分析与财务预测，不构成投资建议。
- 不同机构采用不同评级标准，投资者应结合自身情况判断。
- 本报告仅适用于开源证券客户，未经授权不得传播或使用。
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