国债期货季报：温和恢复，择机而行-20230402-格林大华期货-29页_2mb

文档总结

核心内容

本报告主要围绕当前经济形势、国债期货走势及市场操作建议进行分析，内容涵盖宏观经济数据、市场情绪、政策影响及风险提示等多个方面。报告由研究员刘洋撰写，提供了详细的行业数据及市场研判。

主要观点

1. 经济温和恢复，政策导向稳中求进

• 3月制造业PMI为51.9%，连续第三个月扩张，显示经济延续恢复态势。
• 但房地产销售在春节后需求释放后，4月和5月的走势存在不确定性。
• 欧美制造业持续低迷，但服务业景气度连续扩张，成为经济增长的主要动力。
• 一季度乘用车零售同比下降约15%，市场需求偏弱。

2. 国债市场震荡，货币政策保持灵活

• 一季度国债期货主力合约价格总体呈横向震荡格局。
• 3月31日国债现券到期收益率曲线小幅变动，呈现“熊平”态势。
• DR007利率围绕政策利率2%波动，预计未来央行仍将维持流动性充裕的政策基调。
• 中短期国债期货或继续震荡，交易型投资建议适量资金进行波段操作。

3. 工业企业利润下滑，库存处于主动去库阶段

• 1-2月工业企业利润总额同比下降22.9%，制造业利润下降32.6%。
• 工业企业营收同比下降1.3%，但应收账款同比增长10.9%，显示现金流趋紧。
• 原材料库存指数回落至48.3%，产成品库存指数回落至49.5%，表明制造业处于主动去库阶段。

4. 大宗商品价格震荡，通胀压力较小

• 一季度南华综合指数和CRB商品价格指数均震荡小幅回落。
• 布油期货价格在80美元/桶附近，铜期货价格在9000美元/吨附近，显示整体通胀压力较小。

5. 房地产销售阶段性改善，但后续走势需关注

• 3月以来，30大中城市商品房日均成交面积稳中有升，同比增长42%。
• 春节后二手房成交面积连续增长，但近期已逐步平稳。
• 若房地产销售出现回落，政策层面可能对改善性需求进行调控。

关键信息

一、研究员信息

• 姓名：刘洋
• 邮箱：Liuyang18036@greendh.com
• 从业资格：F3063825
• 投资咨询：Z0016580

二、宏观经济数据

• 3月中国制造业PMI为51.9%，连续第三个月扩张。
• 3月建筑业商务活动指数为65.6%，服务业商务活动指数为56.9%。
• 一季度乘用车零售同比下降约15%，显示市场需求偏弱。
• 韩国和越南3月出口同比两位数下降，显示国际市场需求疲弱。

三、金融市场动态

• 3月31日国债现券到期收益率曲线小幅变动，2年期国债收益率上行4个BP至2.39%，5年期上行4个BP至2.68%，10年期上行1个BP至2.85%。
• 一季度美债利率呈倒N型走势，中美10年期国债利差收窄至63个BP。
• 央行3月27日宣布降准0.25个百分点，保持流动性适度充裕。

四、操作建议

• 国债期货短期震荡，中短期或继续震荡格局。
• 交易型投资建议适量资金进行波段操作。

五、风险提示

• 宏观政策边际变化
• 全球地缘政治变化
• 疫情变化
• 市场信用风险波动

结构说明

Part 1 上期复盘

• 1.1 盘面回顾：一季度国债期货震荡。
• 1.2 国债现券到期收益率曲线变动：小幅变动，熊平格局。

Part 2 本期分析

• 2.1 行情预判：短期震荡，中长期或延续温和恢复。
• 2.2 多空逻辑：DR007利率波动，货币政策保持灵活。
• 2.3 制造业PMI分析：产需扩张，库存回落。
• 2.4 服务业分析：温和恢复，业务活动预期较高。
• 2.5 大宗商品价格指数：震荡回落，显示通胀压力较小。

Part 3 风险提示

• 列举了宏观政策、地缘政治、疫情及信用风险等主要风险因素。

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