20230402-招商期货-国债期货周度报告_经济活动持续恢复_利率维持弱势震荡_15页_1mb

策略报告总结

核心内容

2023年3月27日至31日期间，国债期货主力合约维持震荡上行趋势，其中2年期、5年期和10年期国债期货价格分别上涨0.09%、0.15%和0.22%。国债收益率全面下行，1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率分别下降0.06%、0.016%、0.023%和0.015%。整体来看，经济活动持续恢复，但货币政策回归常态化，市场情绪主导债市走势，建议投资者保持观望。

主要观点

• 债市表现：国债期货价格全周上涨，但收益率持续下行，市场情绪偏乐观，显示投资者对经济复苏的期待。
• 交割券情况：
  • TS2306合约对应CTD为2022年记账式附息（二十八期）国债，IRR2.1731，基差0.0216；
  • TF2306合约对应CTD为2022年记账式附息（十六期）国债，IRR1.5476，基差0.1898；
  • T2306合约对应CTD为2020年记账式附息（六期）国债，IRR0.4661，基差0.4520。
• 经济恢复迹象：一线城市地铁出行人数接近去年同期水平，百城拥堵指数超过过去三年水平，国内航班数接近春节旺季水平，国际航班数为近三年最高，增幅达300%。

关键信息

需求端分析

• 地产销售：3月30日大中城市商品房日均销售面积为50.2万平方米，环比上升24.4%，同比上升42.5%。
• 建材库存：浮法玻璃库存（3.31）为6427.5万重量箱，环比下降6.8%；PVC社会库存（3.24）为52.52万吨，环比下降2%。

生产端分析

• 基建相关：
  • 水泥熟料产能利用率（3.31）为80.8%，环比上升3.4%；
  • 混凝土周发运量（3.31）为232万吨，环比下降2.4%；
  • 浮法玻璃库存连续三周去库。
  • 镀锌管成交量（3.30）为17004吨，环比上升1.6%；
  • 焊管成交量（3.30）为9222吨，环比上升6.7%。
• 轮胎生产：
  • 全钢胎周开工率（3.31）为65.4%，环比下降3.2个百分点；
  • 半钢胎周开工率（3.31）为73.1%，环比下降0.2个百分点。
• 铜杆与铝线缆生产：
  • 精铜杆周开工率（3.31）为72.61%，环比下降2.6%；
  • 铝线缆周开工率（3.31）为56%，保持不变。

交易策略建议

• 操作建议：由于经济复苏存在分歧，债市由情绪主导，建议投资者观望。
• 基差策略：基差和IRR冲高回落，始终低于同业存单收益率，基差策略暂时不建议操作。
• 风险提示：中观数据存在局限性，市场观点仅供参考。

中观数据趋势

月度数据

• 制造业PMI：国内制造业PMI从2022年12月的47.0上升至2023年3月的52.6。
• 10年期国债利率：保持稳定，均为2.9%。
• 地产销售：30大城市地产销售量同比从-0.2上升至0.3。
• 城市地铁客运总量：从2022年12月的3266.8万人上升至2023年3月的7221.6万人。

高频需求数据

• 百城成交土地规划建筑面积：持续增长。
• 百城成交土地溢价率：有所波动，但整体趋势未明确。
• 商品房成交面积：
  • 线城市：持续上升。
  • 二线城市：持续上升。
  • 三线城市：持续上升。
• 二手房挂牌量指数：维持高位。
• 浮法玻璃库存：连续三周下降。
• PVC社会库存：持续下降。
• 小螺纹与大螺纹价差：价差变化显示施工与开工需求存在差异。

高频生产数据

• 混凝土产能利用率：上升。
• 混凝土周产量：下降。
• 石油沥青开工率：上升。
• 镀锌管与焊管成交量：分别上升1.6%和6.7%。
• 汽车轮胎开工率：全钢胎和半钢胎均有所下降。
• 全国执飞航班数量：接近春节旺季水平。
• 百城平均拥堵延时指数：超过过去三年水平。
• 物流渠道货运量水平：维持稳定。

央行货币政策与市场资金利率

• 公开市场操作：央行持续净投放资金，显示流动性支持。
• 一年期中期借贷便利投放量与利率：维持稳定，显示政策利率未有明显调整。
• SHIBOR利率：整体保持低位，显示市场流动性充裕。
• LPR利率：未有明显变化，显示货币政策仍保持宽松。
• DR001与DR007利率：维持低位，显示市场资金成本较低。

作者简介

• 徐世伟：招商期货金融与贵金属研究员，金融风险管理师（FRM），上期所优秀讲师，具有10年以上期货及衍生品研究经验。
• 资质：期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
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