20230504-天风证券-昱能科技-688348.SH-23年Q1业绩超预期_看好渠道复用带来储能放量_3页_712kb

昱能科技（688348）投资分析报告摘要

核心业绩与财务表现

• 2022年全年：营收134亿元，同比增长101%，净利润36亿元，同比增长250%。毛利率达39%，同比提升2个百分点。
• 2023年Q1：营收44亿元，同比增长151%，净利润12亿元，同比增长283%。毛利率提升至42%，业绩超预期。
• 毛利率提升驱动：海外业务增长（境外收入占比98%），新产品（如微逆、储能）加速推出，期间费用率同比下降12 pct，财务费用率大幅下降。

投资建议与估值

• 盈利预测调整：2023/24年营收从367/664亿调整至339/538亿，净利润从87/138亿调整至84/135亿，新增2025年预测营收872亿，净利润224亿。
• 估值：当前市值对应2023-25年PE为30/18/11倍，维持“买入”评级。

关键增长驱动

• 渠道复用：分布式光伏增长带动微逆产品渗透率提升，储能业务逐步放量。
• 产品布局：微逆、关断器、通信器三业务协同，毛利率提升显著。

风险提示

• 微逆渗透率不及预期、光伏需求下滑、行业竞争加剧、海外市场政策变动。

财务数据亮点

• 毛利率：持续提升，2023Q1达42%，同比提升14 pct。
• 现金流：存货激增634%（年末约13亿），拖累2022年末经营现金流为-32亿。
• 行业地位：MLPE设备全球领先，新品出海加速。