20220805-财通证券-九洲药业-603456.SH-1H22业绩符合预告_CDMO保持强劲增长态势_3页_712kb

公司1H22业绩总结

核心内容概述

公司于2022年8月5日披露了2022年上半年业绩报告，数据显示其营收和利润均实现显著增长，CDMO业务表现尤为突出。公司当前投资评级为“增持”，分析师张文录认为公司具备长期成长性，且在疫情环境下展现出较强的成长能力。

主要财务数据

1H22业绩表现

• 营收：29.54亿元，同比增长58.15%
• 归母净利润：4.68亿元，同比增长70.31%
• 扣非归母净利润：4.68亿元，同比增长90.37%
• 经营活动现金流：5.58亿元，同比增长306.04%
• 合同负债：0.83亿元，同比增长96.75%

盈利预测（2022-2024年）

主要观点与关键信息

CDMO业务增长强劲

• 收入：1H22实现CDMO收入19.72亿元，同比增长92.56%
• 毛利率：达40%，同比增长3.57个百分点
• 增长驱动因素：
  • 项目管线持续优化，临床I&II/III期及已上市项目数量分别增加至662/55/23个
  • 商业化项目增速居首，达15%
  • 国内客户NDA项目数量增加，推动国内业务发展
  • “自建+收购”双轮驱动产能扩张：
    • 瑞博苏州中试车间建设完成，预计贡献7亿元/年营收
    • 瑞博台州建设稳步推进，预计贡献13.75亿元/年营收
    • 收购康川济医药51%股权，快速提升制剂产能

原料药业务稳健增长

• 收入：1H22实现7.78亿元，同比增长18.35%
• 毛利率：30%，同比下降1.59个百分点
• 影响因素：
  • 疫情导致原材料成本上涨
  • 部分产品进行结构调整
• 未来展望：
  • 随着疫情常态化及业务向制剂端延伸，毛利率有望企稳回升
  • 抗感染及抗炎类产品线迭代将支撑原料药稳健增长

财务指标分析

• 成长性：
  • 营业收入增长率：42%（2022E）
  • 营业利润增长率：41%（2022E）
  • 净利润增长率：39%（2022E）
  • EBITDA增长率：47%（2022E）
• 运营效率：
  • 固定资产周转天数：108天（2022E）
  • 流动营业资本周转天数：132天（2022E）
  • 应收账款周转天数：63天（2022E）
  • 存货周转天数：198天（2022E）
• 投资回报率：
  • ROE：17%（2022E）
  • ROA：11%（2022E）
  • ROIC：15%（2022E）
• 费用率：
  • 销售费用率：2%
  • 管理费用率：9%
  • 财务费用率：0%
  • 三费/营业收入：11%

偿债能力

• 资产负债率：35%（2022E）
• 流动比率：2.17（2022E）
• 速动比率：1.11（2022E）
• 利息保障倍数：40.75（2022E）

风险提示

• 国际宏观环境不明朗
• 核心产品订单波动
• 竞争加剧导致价格下降
• 汇率波动风险
• 产能释放不及预期

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司CDMO业务持续增长，制剂一体化生态逐步成型，长期成长性明确。公司未来三年业绩有望稳步提升，估值逐步下降，具备投资价值。