20201016-安信证券-海南发展-002163.SZ-海南政策红利下多元发展_业绩高增_5页_919kb

报告摘要

海南发展（002163.SZ）2020年三季度业绩与战略分析总结

核心内容概述

海南发展（002163.SZ）于2020年10月16日发布了2020年前三季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为4500万元-6000万元，同比增长995%-1360%。其中，第三季度单季净利润预计为1431.47万元-2931.47万元，同比下降18.27%-59.92%。公司业绩增长主要得益于光伏玻璃销售业务的增加以及投资损失的减少。

主要观点

1. 光伏玻璃业务增长显著

光伏玻璃销量同比增长约10%，受益于国内供需回暖，产品销售单价有所上涨，单位成本下降约10%。
公司建设的智能化生产线具有行业领先优势，单位能耗低，有助于提升产品竞争力和盈利能力。
蚌埠公司1500万平方米/年的光伏太阳能玻璃生产线技改后复产，提升原片产能。
珠海基地（一期）全面投产，推动产品结构优化，发展高端节能门窗和太阳能光伏建筑一体化。

2. 光伏幕墙工程稳健发展

公司专注于高端幕墙工程，是国内幕墙工程和金属屋面的领先企业。
承建了北京大兴机场、上海浦东国际机场卫星厅等46座国内外重点机场的幕墙工程。
子公司三鑫科技上半年中标近16个项目，其中两个项目超过1亿元，包括北京国会二期大区和珠海金湾艺术中心。
成都天府国际机场、东莞国贸中心T2、深圳岗厦中区塔楼等在建项目稳步推进，工程业务持续放量。

3. 拟收购国善实业，拓展海南商业地产

公司计划通过定增募资不超过20亿元，其中一部分用于收购国善实业100%股权。
收购后将重点发展海口核心CBD区域的商业办公综合体项目。
海南自贸港建设及离岛免税购物新政带来政策红利，预计项目开发运营前景良好。

4. 大股东资产注入迈出第一步

海南控股于2020年5月完成对海南发展27.12%股权的收购，成为第一大股东。
公司实控人变更为海南省国资委，表明公司正积极融入海南地方经济，借力政策优势。

5. 投资建议

给予“增持-A”评级，预计2020年和2021年每股收益（EPS）分别为0.08元和0.09元。
公司在海南政策红利下有望实现多元化发展，优化业务结构，提升核心竞争力。

关键信息

财务数据

2020年前三季度：净利润预计66.7亿元，同比增长30.3%。
2021年：净利润预计76.1亿元，同比增长14.0%。
2022年：净利润预计79.0亿元，同比增长3.8%。
每股收益（EPS）：2020年0.08元，2021年0.09元，2022年0.10元。
市盈率（PE）：2020年206.2倍，2021年180.9倍，2022年174.2倍。
市净率（PB）：2020年18.7倍，2021年17.0倍，2022年15.5倍。
ROIC：2020年39.6%，2021年24.3%，2022年53.3%。

营收与成本

营业收入：预计2020年为5435亿元，同比增长15.5%。
营业成本：预计2020年为4635.6亿元，同比增长约10%。
毛利率：2020年预计为14.7%，较上年有所提升。

资产与负债

总资产：预计2020年为4896.3亿元，同比增长约6.2%。
负债总额：预计2020年为3657.2亿元，同比下降约1.5%。
资产负债率：2020年为74.7%，较上年下降约1.5个百分点。
流动比率：2020年为0.95，较上年有所改善。

风险提示

行业竞争加剧；
海南自贸港建设进度不及预期；
宏观经济增速明显下行。

投资评级

投资评级：增持-A；
相对收益：1M -6.59%，3M 38.15%，12M 203.12%；
绝对收益：1M -2.0%，3M 38.29%，12M 253.72%。

估值指标

EV/EBITDA：2020年24.7倍，2021年22.9倍，2022年24.0倍。
ROE：2020年9.1%，2021年9.4%，2022年8.9%。
PE/PEG：2020年206.2倍，PEG为-0.8；2021年180.9倍，PEG为-0.6；2022年174.2倍，PEG为2.4。

总结

海南发展在政策红利推动下，光伏玻璃业务和幕墙工程业务均实现显著增长，同时拟通过定增收购国善实业，进一步拓展海南商业地产项目，增强公司竞争力。公司财务状况逐步改善，盈利能力增强，但需关注行业竞争、海南自贸港建设进度及宏观经济风险。整体来看，公司具备良好的发展前景，建议投资者关注其在海南区域的战略布局和业务拓展。

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