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传化智联（002010）公司动态报告总结

核心内容

传化智联（002010）是一家从事化工和物流业务的公司，其物流业务在2018年6月15日发布的报告中被重点分析。公司正通过线下物流网络和线上平台的协同发展，推动传化网的生态体系建设，并逐步实现流量变现。

主要观点

1. 物流网络建设稳步推进

• 线下物流网络：截至2017年底，公司已建成65个公路港城市物流中心、51个分拨中心、231条港港互通线路及1124个路港驿站，物流网络初具规模，逐步实现互联互通。
• 公路港：作为核心节点，负责大区域物流调控。
• 分拨中心：承担专业集货分配功能。
• 互通线路与运力池：通过自建线路和运力池，提升港港间的连接效率。
• 路港驿站：推进全国范围内的深度覆盖。

2. 线上平台与智能系统协同发展

• 线上平台：包括干线车货匹配平台“陆鲸”和同城车货匹配平台“易货嘀”，其中“易货嘀”在2017年实现GMV 11亿元，同比增长近7倍。
• 智能系统：涵盖ERP、WMS、OMS、TMS等，提升运营效率。
• 传化支付：构建支付闭环，为平台提供支持。

3. 流量变现能力提升

• 公司通过吸引货主、物流公司及卡车司机三大流量，逐步进入流量变现阶段。
• 未来有望拓展金融、旅馆租赁、广告等盈利能力较强的增值服务。

4. 重资产运营模式

• 公司采用“自建 + 合作”模式进行公路港建设，固定资产价值高。
• 截至2017年底，公司固定资产为17亿元，投资性房地产为61亿元，合计占总资产的37%。

关键信息

财务数据概览

营业利润与成本

• 营业利润：2017年为827百万元，2018年预计为1,326百万元，2019年预计为1,727百万元，2020年预计为2,157百万元。
• 净利润：2017年为539百万元，预计2018年为904百万元，2019年为1,156百万元，2020年为1,449百万元。
• 净利润率：从2017年的2.80%稳步提升至2020年的3.30%。

投资建议

• 公司物流业务发展前景广阔，业绩持续兑现。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.26元、0.34元、0.43元，对应PE分别为48x、37x、30x。
• 给予“买入”评级，未来6个月内股价涨幅有望超越市场基准15%以上。

风险提示

• 物流网络建设进度不及预期。
• 物流业务拓展可能受阻。

估值与财务指标

增长与运营效率

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

分析师信息

• 翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，10年实业经验，多次获得新财富、金牛奖和水晶球最佳分析师。
• 陈照林、罗丹、孙延：行业研究助理，分别具备金融学、资产评估、物流工程等专业背景。

总结

传化智联在物流业务上展现出强劲的发展势头，线下物流网络逐步完善，线上平台和智能系统持续优化，推动传化网生态体系建设。公司通过重资产模式构建了庞大的物流基础设施，同时在流量变现方面具备潜力。财务数据显示，公司盈利能力稳步提升，未来三年业绩增长可期。尽管存在物流建设进度和拓展受阻的风险，但整体来看，公司发展前景良好，投资建议为“买入”。