20240407-兴证国际证券-华润燃气-01193.HK-销气主业增长亮眼_双综业务发展方向明确_8页_1mb

华润燃气（01193.HK）总结

核心内容

华润燃气（01193.HK）作为港股通标的，其主营业务持续增长，尤其在销气和综合服务领域表现突出。公司2023年实现营业收入1,013亿港元，同比增长7.4%；归母净利润达52.2亿港元，同比增长10.4%。公司持续通过并购扩张和业务转型提升市场竞争力。

主要观点

• 销气业务表现亮眼：2023年销气业务收入达859亿港元，同比增长9.5%，分类业绩同比增长29%，显示其盈利能力增强。零售气量增长8.1%，其中居民气量增长最快（11.1%）。
• 接驳业务略有下滑：接驳业务收入同比下降11%，分类业绩下降5.7%。新开发居民用户331.3万户，同比下降18.7%。
• 综合服务与综合能源业务增长显著：综合服务收入同比增长27%，分部溢利增长19%。综合能源售电量同比增长14.7%，分布式能源项目达173个，装机规模1.2GW；分布式光伏项目达168个，装机规模213.7MW。
• 现金流与分红稳定：2023年经营现金流量净额同比增长133%，达到101.6亿港元，银行存款及现金余额增长至99.8亿港元。派息额持续增长，2023年派息1.1569港元/股，派息率提升至50.3%。
• 未来增长预期明确：预计2024-2026年营业收入分别为1,058亿港元、1,113亿港元、1,195亿港元，归母净利润分别为57.09亿港元、62.66亿港元、69.91亿港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：亿港元）

营业收入结构（单位：亿港元）

分类业绩（单位：亿港元）

现金流与资产负债情况（单位：亿港元）

风险提示

• 天然气销量增长不及预期
• 上游天然气价格大幅上涨
• 天然气价格政策出现不利变动

业务发展

• 销气业务：持续增长，抵御接驳业务下滑影响。
• 接驳业务：新用户开发有所下降，需关注市场拓展。
• 综合服务：通过一体化网格模式覆盖超3,000万户，提升客户体验。
• 综合能源：聚焦分布式能源、分布式光伏与交通充能，推动业务多元化发展。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：销气与综合服务增长强劲，现金流状况良好，分红稳定，具备长期增长潜力。

总结

华润燃气在2023年实现了业绩稳步恢复，销气业务增长显著，综合服务和综合能源业务表现突出，同时通过并购扩张增强市场地位。公司现金流状况良好，分红持续增长，未来三年业绩有望稳步提升，维持“买入”评级。投资者需关注天然气销量和价格政策等风险因素。