2017-20170728-华泰证券-思创医惠-300078.SZ-深耕AI医疗无人零售的物联网龙头_30页-2mb

思创医惠（300078）总结

核心内容

思创医惠（原名中瑞思创）是一家专注于物联网技术应用的公司，主要业务包括EAS（电子商品防盗）系统、RFID（无线射频识别）技术以及智慧医疗解决方案。公司于2015年收购医惠科技，正式进军智慧医疗领域，拓展其物联网产业链。

主要观点

• EAS业务：公司EAS系统是全球领先的，占公司收入的85%以上，近年来保持稳定增长，毛利率维持在42%左右。
• RFID业务：公司RFID业务近年来增长迅速，2014-2015年增速超过200%，2016年增长35%。RFID技术在智慧医疗、物流、资产管理等多个领域有广泛应用。
• 智慧医疗布局：公司通过收购医惠科技，将业务拓展至智慧医疗领域，成为国内领先的智能开放平台提供商。医惠科技专注于医疗信息化建设，致力于解决医院信息孤岛问题。
• AI医疗布局：公司与IBM沃森合作，引进其肿瘤解决方案，成为国内AI医疗应用推广最快的运营商之一。公司已建立7个沃森肿瘤诊疗中心，未来还有更多项目推进中。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司净利润分别为2.75亿元、3.58亿元、4.51亿元，对应PE分别为38倍、29倍和23倍，给予买入评级。
• 风险提示：包括智能开放平台拓展进度、医院物联网推进进度、IBM沃森业务推广进度低于预期等。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：807.89百万股
• 流通A股：493.96百万股
• 52周内股价区间：9.74-30.39元
• 总市值：10,309百万元
• 总资产：2,705百万元
• 每股净资产：2.56元

业务板块

• EAS解决方案：公司传统支柱业务，占收入85%以上，稳定增长。
• RFID业务：快速增长，应用于零售、医疗、物流等多个领域。
• 智慧医疗业务：通过收购医惠科技，公司进入智慧医疗领域，提供智能开放平台和医疗物联网解决方案。

医惠科技

• 智能开放平台：公司已成功实施超过200家医院的智能开放平台，解决医院信息孤岛问题。
• 医疗物联网：医惠科技开发了多种基于RFID的医疗耗材和设备，如体温贴、智能床、婴儿防盗系统等。
• 与IBM沃森合作：公司引进IBM沃森肿瘤解决方案，已建立7个诊疗中心，未来有望加速推广。

盈利预测

• 营业收入：预计2017-2019年分别为1,373百万元、1,717百万元、2,129百万元。
• 净利润：预计2017-2019年分别为274.67百万元、358.07百万元、451.26百万元。
• EPS：2017年0.34元，2018年0.44元，2019年0.56元。
• PE：2017年38倍，2018年29倍，2019年23倍。
• 目标估值：2017年40倍-47倍，对应目标价13.6元-15.98元。

风险提示

1. 智能开放平台拓展进度低于预期。
2. 医院物联网推进进度低于预期。
3. IBM沃森肿瘤解决方案推广低于预期。

图表目录

• 图表1：EAS系统检测器
• 图表2：RFID标签
• 图表3：公司上市以来营业收入及增速
• 图表4：公司上市以来净利润及增速
• 图表5：思创医惠的RFID业务探索
• 图表6：EAS业务近五年营收及增速
• 图表7：RFID业务近五年营收及增速
• 图表8：思创医惠最新股东结构
• 图表9：公司重组前后业务构成变化
• 图表10：医疗信息化行业主力企业的业务概况
• 图表11：医惠科技2013-2016年业绩
• 图表12：医惠科技被收购前两年业务构成情况
• 图表13：医院信息智能开放平台架构设计
• 图表14：医疗信息智能开放平台原理
• 图表15：2016上半年医惠中标项目列表
• 图表16：2017上半年医惠中标项目列表
• 图表17：思创医惠药品管理信息决策分析系统
• 图表18：思创医惠数据中心决策支持平台
• 图表19：物联网基础架构示意图
• 图表20：智能床系统结构示意图
• 图表21：系统硬件设备布署示意图
• 图表22：婴儿防盗系统流程示意图
• 图表23：基于物联网技术的人员及资产定位管理系统
• 图表24：掌上医院APP应用系统解决方案
• 图表25：沃森在综艺节目Jeopardy里打败了最高奖金得主和连胜纪录保持者
• 图表26：自然语言理解的基本模型示例
• 图表27：Watson结合个人健康数据进行处理
• 图表28：中美癌症5年相对生存率比较
• 图表29：部分可比智慧医疗公司估值
• 图表30：思创医惠历史PE-Bands
• 图表31：思创医惠历史PB-Bands