20221120-天风证券-京东集团-SW-09618.HK-22Q3业绩_集团利润表现超预期_新业务扭亏为盈_8页_665kb

报告摘要

京东集团-SW（09618）2022年第三季度总结

核心内容概览

2022年第三季度，京东集团在降本增效策略下，整体财务表现优于市场预期，新业务首次实现盈利，展现出公司在复杂市场环境中的韧性与增长潜力。

财务数据分析

总体表现

总收入：2435亿元，同比增长11.4%，基本符合彭博一致预期。
经调整归母净利润（Non-GAAP）：100.4亿元，同比增长98.9%，环比增长54.7%，显著高于市场预期。

收入结构

京东零售：收入2119.23亿元，同比增长7.0%，环比下降12.3%，占总收入的87.0%。
- 经营利润：109.3亿元，同比增长37.6%，环比增长33.7%。
- 年度活跃用户数：5.88亿人，环比增长1.3%，净增750万。
- 品类表现：家电、生鲜、健康、运动、宠物等增长较好，大商超品类增速受疫情影响有所下滑，但利润和品类管理能力提升。
- 品牌拓展：高端美妆品牌如Christian Louboutin、BOBBI BROWN、LA PRAIRIE入驻；运动品牌Lululemon开设京东官方旗舰店；京东与Apple合作开设首家线下自营Apple授权店JD Ehome。
京东物流：收入357.71亿元，同比增长38.9%，环比增长14.4%，占总收入的14.7%。
- 经营利润：2.5亿元，同比扭亏为盈，环比增长602.8%。
- 收入驱动因素：一体化供应链客户收入增长6.6%，其他客户收入增长102.8%；合并德邦贡献收入58亿元。
- 外部收入占比：69.5%，环比提升11.2个百分点。
- 仓储网络：运营超过1500个仓库，仓储总面积超过3000万平方米。
- 合作拓展：首批接入抖音电商“音需达”服务，为抖音用户提供高质量配送服务。
达达：收入23.8亿元，环比增长4.3%，占总收入的1.0%。
- 经营亏损：3亿元，环比收窄29.2%，亏损率降至-12.6%。
新业务：收入50亿元，同比减少12.8%，环比减少20.2%，占总收入的2.1%。
- 经营利润：2.8亿元，首次实现扭亏为盈。

毛利率与费用率

整体毛利率：14.9%，同比增加0.6个百分点，环比增加1.4个百分点。
运营费用率：11.8%，同比下降1.5个百分点，环比下降0.2个百分点。
- 履约费用率：5.9%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.2个百分点。
- 营销费用率：3.12%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.4个百分点。
- 研发费用率：1.7%，同比下降0.1个百分点，环比上升0.2个百分点。
- 管理费用率：1.1%，同比下降0.32个百分点，环比上升0.21个百分点。

营运指标

存货周转天数：31.7天，同比增加1.6天。
应付账款周转天数：50.4天，同比增加4.9天。
应收账款周转天数：4.0天，同比增加1.2天。

主要观点

利润表现超预期

京东集团通过持续降本增效，实现了显著的利润增长，经调整归母净利润同比增长98.9%，远超市场预期。
零售业务经营利润率提升至5.2%，为近年来新高，主要得益于品类结构调整和高增长服务收入。

物流业务盈利改善

物流业务连续两个季度盈利，经营利润率提升至0.7%，显示其在供应链优化和外部收入增长方面的成效。
外部收入占比提升至69.5%，物流网络持续扩张，仓储总面积达3000万平方米。

新业务扭亏为盈

新业务首次实现盈利，经营利润达2.8亿元，表明公司在聚焦核心主业、优化效率方面取得进展。

即时零售高速发展

达达业务在第三季度收入增长4.3%，经营亏损率收窄，显示即时配送业务的盈利能力逐步增强。

关键信息

增长驱动因素：零售业务的品类结构调整、服务收入提升、物流网络扩张、全渠道战略深化。
战略举措：京东全渠道战略进一步深化，线下自营Apple授权店JD Ehome开业，拓展高端美妆和运动品牌。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年收入分别为10649亿元、12459亿元、14263亿元，同比增长分别为11.9%、17.0%、14.5%。
盈利预测：2022-2024年Non-GAAP归母净利润分别为234亿元、292亿元、346亿元，同比增长分别为36.0%、24.6%、18.7%。
估值：2022年11月18日每股收盘价对应22-24年PE分别为24.3倍、19.5倍、16.4倍。

风险提示

宏观经济风险：经济下行压力可能影响整体消费。
疫情反复风险：疫情对零售业务和物流运营可能造成冲击。
政策监管风险：电商行业面临更严格的监管环境。
竞争加剧风险：电商行业竞争日益激烈，可能影响市场份额。
新业务发展风险：新业务增长可能不及预期。
海外上市风险：海外上市监管政策可能带来不确定性。

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对同期恒生指数的涨跌幅	买入（维持评级）
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对同期恒生指数的涨跌幅	强于大市