20220928-东吴证券国际经纪-京东集团-SW-09618.HK-2022Q2财报点评_营收利润大超预期_降本增效持续推进_13页_955kb

京东集团（09618.HK）2022年第二季度财报总结

核心内容

京东集团在2022年第二季度实现了显著的业绩增长，不仅营收和利润均超出市场预期，同时在成本控制和效率提升方面也取得明显进展。尽管面临激烈的市场竞争，京东通过优化运营、加强供应链管理、拓展物流网络和提升用户质量，展现了强劲的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 营收与利润超预期：
  京东2022年第二季度营收达到2676亿元人民币，同比增长5.4%，超出彭博一致预期的2617亿元。Non-GAAP归母净利润为65亿元人民币，同比增长41.3%，远超预期的44.1亿元。

• 多业务板块稳健增长：

  • 商品销售收入： 同比增长2.9%，受益于3P商户多元化和线上线下布局。
  • 服务及其他收入： 同比增长21.9%，其中广告收入和物流及其他服务收入表现尤为突出，物流收入同比增长37.8%，经营利润率提升至0.1%。

• 物流业务成为增长引擎：
  京东物流在二季度表现强劲，受益于6.18大促和德邦收购的协同效应。物流经营利润率环比提升2.5个百分点，预计下半年增长势头稳定。

• 降本增效持续推进：
  京东通过精细化运营和成本控制，提升了整体运营效率。2022年第二季度履约费用率上升至6.1%，但管理费用率和销售费用率分别下降0.14个百分点和0.64个百分点。预计下半年毛利率和净利率将有所提升。

• 用户质量提升，但增长放缓：
  活跃用户数达到5.81亿，同比增长9.2%，但低于彭博预期。京东强调用户质量，推出京东PLUS会员计划，截至2022年7月会员数突破3000万，未来核心用户增长有望加快。

• 盈利预测与投资评级：
  由于行业竞争加剧和京东在2022年的强劲表现，将2022-2024年的Non-GAAP EPS预测从6.5/10.3/15.2元调整为6.7/9.1/11.1元，对应P/E分别为29.0/21.3/17.5倍。维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标

财务预测与估值

• 资产负债表：
  资产总额预计从2021年的496,507百万元增长至2024年的715,309百万元。

• 现金流量：
  2022年预计经营现金流为81,790百万元，投资活动现金流为-61,854百万元，筹资活动现金流为8,536百万元，现金净增加额为28,472百万元。

• 风险提示：

  • 平台商品品质风险
  • 供应链拓展风险
  • 宏观经济波动风险

结论

京东集团在2022年第二季度表现出色，营收和利润均超出市场预期。物流业务增长显著，成为公司收入增长的重要支撑。同时，公司在降本增效方面取得进展，提升了整体运营效率。虽然活跃用户数增长不及预期，但用户质量提升，京东PLUS会员计划显示公司对高价值用户的重视。基于公司强劲的业绩表现和持续优化的运营模式，我们维持“买入”评级。